去年的行情再次表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股價(jià)之間沒(méi)有必然聯(lián)系。去年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速創(chuàng)下25年來(lái)最低水平，但上證綜指卻上漲了53%。

質(zhì)問(wèn)哪個(gè)正確毫無(wú)意義，因?yàn)楫?dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)未來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利(這是現(xiàn)在股價(jià)的基礎(chǔ))幾乎沒(méi)有影響。甚至未來(lái)的增長(zhǎng)也與股票沒(méi)啥關(guān)聯(lián)，因?yàn)閷?duì)股價(jià)非常關(guān)鍵的每股盈利取決于國(guó)內(nèi)利潤(rùn)總值以外的許多其他因素。

但真正重要的是股市飆升的原因。這里有許多可能的解釋。

香港Gavekal的查爾斯·加夫(Charles Gave)認(rèn)為，股市上漲的原因是，投資者預(yù)計(jì)中國(guó)將會(huì)成功轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)速度更低、但質(zhì)量更優(yōu)的增長(zhǎng)。與中國(guó)官方指導(dǎo)相比，允許企業(yè)自己做出投資決策應(yīng)該會(huì)取得更高的資本回報(bào)率，并在未來(lái)產(chǎn)生更高的利潤(rùn)。

對(duì)中國(guó)政府將會(huì)進(jìn)一步出臺(tái)貨幣寬松政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，也是股市上漲的推動(dòng)因素之一——中國(guó)已經(jīng)在3個(gè)月前降息。不利的一面是人民幣日益貶值——昨日人民幣收跌至2012年以來(lái)的最低水平。

此外，正如英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》“短線觀點(diǎn)”欄目(Short View)去年年初指出的那樣，當(dāng)時(shí)中國(guó)股票很便宜。投資者對(duì)于房地產(chǎn)泡沫破滅和銀行壞賬的擔(dān)憂，迄今都未成為現(xiàn)實(shí)。隨著信心恢復(fù)，股價(jià)大幅飆升。外國(guó)投資者的進(jìn)入也可能有所幫助。去年11月，隨著“滬港通”的開(kāi)啟，國(guó)際投資者更容易投資于A股。中國(guó)國(guó)內(nèi)股市提前上漲，并持續(xù)至當(dāng)年年底。

所有這些因素都有助于股市上漲。但是，上海證券交易所彌漫的瘋狂投機(jī)狂潮，可能發(fā)揮了更重要的作用。融資交易大幅增長(zhǎng)，得益于資本管制，人們很容易看到這種增長(zhǎng)的效果。上月，A股對(duì)H股溢價(jià)率達(dá)到33%。

中國(guó)股票不再是便宜貨。無(wú)論人們對(duì)中國(guó)政府收拾亂局的能力多么信任，經(jīng)濟(jì)改革都會(huì)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。投資A股不僅是對(duì)經(jīng)濟(jì)改革的押注，而且還是對(duì)更大的融資交易杠桿的押注。

(來(lái)源：FT中文網(wǎng) 譯者/鄒策)