2015年07月20日 09:01:03來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

　　證券時(shí)報(bào)網(wǎng)(www.stcn.com)07月19日訊

　　國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平最新發(fā)布的觀點(diǎn)稱(chēng)，經(jīng)濟(jì)初步探明增速換檔期底部(剔除水分之后2季度GDP增速5%左右)，受益于基建發(fā)力和地產(chǎn)回升，預(yù)計(jì)未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)呈L型。未來(lái)股債市場(chǎng)均面臨調(diào)整，從而等待新的信號(hào)出現(xiàn)，比如經(jīng)濟(jì)回升證偽，貨政從觀望重回寬松軌道；重磅改革落地，提振市場(chǎng)預(yù)期。

　　任澤平稱(chēng)，考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策效應(yīng)衰減、股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)反饋、三四線(xiàn)房市疲軟、人民幣過(guò)強(qiáng)出口受損、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)不牢，未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)呈L型。

　　430政治局會(huì)議后穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力，組合拳在6-7月見(jiàn)效。發(fā)改委重啟城投債借新還舊和支持穩(wěn)增長(zhǎng)；6月8日國(guó)務(wù)院派出6支督查組赴地方督查落實(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)；發(fā)改委5月18-20日、6月10日密集批復(fù)4500億、1261億項(xiàng)目；國(guó)辦發(fā)40號(hào)文要求銀行保障地方融資平臺(tái)在建項(xiàng)目后續(xù)貸款。

　　經(jīng)濟(jì)虛假的回升預(yù)期與豬價(jià)持續(xù)反彈，使得貨幣政策可能延續(xù)6月以來(lái)的觀望信號(hào)。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為3季度經(jīng)濟(jì)低位企穩(wěn)來(lái)自穩(wěn)增長(zhǎng)政策的短期脈沖和以庫(kù)存、出口與地產(chǎn)投資代表的市場(chǎng)性力量跌不動(dòng)，但似乎公共政策部門(mén)和部分市場(chǎng)人士對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)回升的信心似乎更強(qiáng)，雖然邏輯上難以支撐這種判斷。預(yù)計(jì)3-4季度有望證偽經(jīng)濟(jì)虛假的回升預(yù)期，貨政重回正軌。對(duì)增速換檔期的經(jīng)濟(jì)回升要有足夠耐心，并付出持續(xù)的改革放活和貨政寬松努力。

　　任澤平還表示，經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部。我們?cè)?000點(diǎn)附近提出“海拔已高，風(fēng)大慢走。最大的不確定性短期來(lái)自監(jiān)管，長(zhǎng)期來(lái)自經(jīng)濟(jì)基本面?！鳖A(yù)判5000點(diǎn)之后“經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的三種前景：經(jīng)濟(jì)L型，牛市有頂部；經(jīng)濟(jì)U型，牛市不言頂；經(jīng)濟(jì)落入中等收入陷阱，重回熊市?！爆F(xiàn)在來(lái)看，未來(lái)半年屬于第一種前景，當(dāng)以貨政寬松降低無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和改革提升風(fēng)險(xiǎn)偏為主的分母驅(qū)動(dòng)力接近尾聲時(shí)，短期難以實(shí)現(xiàn)向分子盈利的切換。由有毒資產(chǎn)(部分高估值小票)加杠桿引發(fā)的股災(zāi)，在利率下降和貨幣寬松周期中具有較強(qiáng)恢復(fù)力。

　　未來(lái)股債市場(chǎng)均面臨調(diào)整，從而等待新的信號(hào)出現(xiàn)，比如經(jīng)濟(jì)回升證偽，貨政從觀望重回寬松軌道；重磅改革落地，提振市場(chǎng)預(yù)期；經(jīng)過(guò)持續(xù)的改革攻堅(jiān)和貨政呵護(hù)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)真實(shí)的而非統(tǒng)計(jì)現(xiàn)象的U型復(fù)蘇。災(zāi)后重建過(guò)程中，去杠桿和化解有毒資產(chǎn)是關(guān)鍵，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降和增量資金入市放緩，建議回避風(fēng)口上的豬，尋找不需要風(fēng)口也能展翅高飛的鷹。