央行首亮PSL操作細(xì)節(jié)

去年4月創(chuàng)設(shè)PSL工具，2014年共提供了PSL資金3831億元，今年前5個(gè)月提供PSL資金2628億元。截至5月底，PSL余額為6459億元

PSL利率經(jīng)過(guò)四次調(diào)整，從最初的4.5%下調(diào)至目前的3.1%，這一利率顯著低于市場(chǎng)利率，也低于MLF3.5%的利率水平，顯示了央行壓低長(zhǎng)端利率的決心

央行承諾將按月公布上月PSL的操作情況，并強(qiáng)調(diào)，截至目前未對(duì)除國(guó)開(kāi)行以外其他金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展PSL操作

就在市場(chǎng)仍熱議“央行開(kāi)展新一輪1.5萬(wàn)億PSL(抵押補(bǔ)充貸款)，操作對(duì)象不僅限于國(guó)開(kāi)行”傳聞之際，央行昨日晚間首次披露了去年4月創(chuàng)設(shè)至今PSL的操作情況，并承諾自本月起，將按月公布上月PSL的操作情況。

綜合央行公告和中國(guó)政府網(wǎng)的信息，去年4月，央行通過(guò)PSL工具為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行支持棚戶(hù)區(qū)改造提供了1萬(wàn)億元的資金額度，資金利率為4.5%，利率較當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率低約1個(gè)百分點(diǎn)。2014年，共提供了PSL資金3831億元，今年前5個(gè)月提供PSL資金2628億元。截至5月底，PSL余額為6459億元。

去年11月，央行開(kāi)展非對(duì)稱(chēng)降息，此后又兩次調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率。相應(yīng)地，央行于去年9月、11月、今年3月和5月四次調(diào)整PSL利率，從最初的4.5%下調(diào)至目前的3.1%。

創(chuàng)設(shè)PSL、MLF(中期借貸便利)、SLF(常備借貸便利)等貨幣政策工具，緣于外匯占款下降后，基礎(chǔ)貨幣有長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口。央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)盛松成在5月底的一次演講中表示，央行創(chuàng)設(shè)這些工具實(shí)際上也是一種再貸款、再貼現(xiàn)的方法，以此來(lái)供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣。

央行還特別強(qiáng)調(diào)，截至目前未對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展PSL操作，這就直接否認(rèn)了“此次PSL操作不僅針對(duì)國(guó)開(kāi)行，此前提出申請(qǐng)的政策性銀行及大行也包括在內(nèi)”的傳言。

目前并不清楚PSL的期限，但3.1%的成本還是顯著低于市場(chǎng)利率。國(guó)開(kāi)行于5月26日發(fā)行招標(biāo)五期固息金融債，其中3年期和5年期國(guó)開(kāi)債的中標(biāo)收益率分別為3.4493%和3.7625%。

國(guó)泰君安首席宏觀分析師任澤平認(rèn)為，央行將PSL利率壓至3.1%，低于目前MLF操作的3.5%，顯示了壓低長(zhǎng)端利率、以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的決心。同時(shí)，這也有利于提高特定銀行購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)億地方債置換的意愿。目前定向發(fā)行的地方債3、5年期利率為3.32%和3.71%，高于PSL的3.1%，且地方債已納入PSL抵押品范疇。

在進(jìn)一步壓低長(zhǎng)端利率的同時(shí)，央行也在收回成本相對(duì)較高的中期基礎(chǔ)貨幣。同樣在昨日晚間，央行公布了5月份MLF的操作情況。5月份央行MLF操作凈回收中期基礎(chǔ)貨幣250億元，截至5月底MLF余額為10545億元，期限均為3個(gè)月，利率均為3.5%。

方正證券分析師鄭小霞認(rèn)為，PSL可以跳過(guò)流動(dòng)性陷阱支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。由于基建投資的資產(chǎn)回報(bào)率處于全社會(huì)資產(chǎn)回報(bào)率的下沿，實(shí)際上已經(jīng)喪失了市場(chǎng)化融資的能力。PSL的資金成本持續(xù)低于市場(chǎng)利率，甚至低于國(guó)家信用資金成本，意圖即在于在控制風(fēng)險(xiǎn)的情況下對(duì)基建投資形成政策性支撐。

民生證券固定收益分析師李奇霖表示，PSL的利率下行至3.1%，一方面是由于央行要考慮銀行在市場(chǎng)融入資金的成本，資金價(jià)格定得太高銀行不會(huì)接受；另一方面要考慮經(jīng)濟(jì)狀況，當(dāng)前實(shí)體資本回報(bào)率不高，PSL要發(fā)揮穩(wěn)增長(zhǎng)作用，資金利率必須降下來(lái)。

鄭小霞表示，PSL不止是一種數(shù)量工具，它是未來(lái)央行引導(dǎo)中期利率的一種重要價(jià)格工具，PSL的利率即是未來(lái)中長(zhǎng)期的基準(zhǔn)利率。

所謂PSL，是指央行以抵押方式向商業(yè)銀行發(fā)放貸款，合格抵押品可能包括高信用評(píng)級(jí)的債券類(lèi)資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等，也是一種基礎(chǔ)貨幣投放工具。