11月中國制造業(yè)PMI為50.3%，比上月回落0.5個百分點。分析人士認為，這表明我國制造業(yè)總體上仍保持擴張態(tài)勢，但經(jīng)濟增長動力偏弱。從分項數(shù)據(jù)看，內(nèi)外需均較疲弱。政策進一步寬松預期增強。

　　內(nèi)外需均偏弱

　　國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，從分類指數(shù)看，本月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、采購量指數(shù)等繼續(xù)位于臨界點上方。生產(chǎn)指數(shù)為52.5%，低于上月0.6個百分點，影響PMI回落0.15個百分點，制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長態(tài)勢，但受傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩和市場需求下滑影響，生產(chǎn)繼續(xù)擴張壓力加大。新訂單指數(shù)為50.9%，比上月回落0.7個百分點，影響PMI回落0.21個百分點，表明市場需求擴張態(tài)勢雖未改變，但增長乏力。受近期世界主要經(jīng)濟體復蘇勢頭偏弱和內(nèi)需放緩等因素影響，新出口訂單指數(shù)和進口指數(shù)雙雙回落，分別為48.4%和47.3%。

　　中金公司分析師稱，11月統(tǒng)計局PMI指數(shù)跌0.5個百分點至50.3%，低于市場預期，PMI絕對水平處于4月份以來最低位，顯示11月增長動能弱。再考慮到，APEC停產(chǎn)、11月工作日天數(shù)比去年同期少1天，我們維持11月工業(yè)增加值同比增速7.4%，較10月的7.7%明顯下滑的判斷不變。

　　國務院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟部研究員張立群認為，出口訂單指數(shù)明顯回落，預示未來出口增速將有所降低；原材料庫存等指數(shù)回落，反映企業(yè)去庫存活動仍在進行中。綜合來看，今年以來投資增速回落引起的經(jīng)濟增速回調以及去庫存活動增加等，目前仍在發(fā)展中。

　　寬松預期增強

　　民生證券分析師認為，11月PMI弱于預期。產(chǎn)成品庫存和原料庫存均下降，顯示終端需求連續(xù)走弱后，企業(yè)由被動庫存回補演變?yōu)橹鲃訋齑嫒セ?。雖然降息舉措有助于化解存量金融風險，但房地產(chǎn)庫存壓頂難以刺激房地產(chǎn)開工，且地方基建擴張受到一定的抑制，經(jīng)濟下行壓力猶存，貨幣寬松還會繼續(xù)。

　　中金公司分析師指出，預計下周陸續(xù)公布的主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)均可能走勢較弱，經(jīng)濟下行壓力大，通縮風險隱現(xiàn)，就業(yè)和中小企業(yè)經(jīng)營惡化。目前看，11月21日的降息、25日的下調回購發(fā)行利率的舉措，對降低銀行間利率和實體經(jīng)濟融資成本的作用仍未充分體現(xiàn)，貨幣政策放松力度將繼續(xù)加碼，包括降低法定存款準備金率和繼續(xù)降息，尤其是大幅調降銀行間利率的壓力增大。

　　海通證券分析師則認為，11月21日，央行宣布降息，為20112年以來首次降息，預示未來基準利率有望再度下調。預計中國未來仍將低利率去杠桿，意味著經(jīng)濟增速將繼續(xù)回落，而通縮仍是主要風險。