2025年初，資金面迎來寬松開局。這得益于央行2024年12月通過逆回購(gòu)、中期借貸便利(MLF)續(xù)作等多種方式向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，資金面平穩(wěn)跨年。

盡管年初資金面面臨稅期、春節(jié)取現(xiàn)需求及政府債供給等多重壓力，但業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，央行或通過降準(zhǔn)、逆回購(gòu)等工具對(duì)沖流動(dòng)性的波動(dòng)，確保資金面保持穩(wěn)定，進(jìn)一步支持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

截至1月2日收盤，DR007加權(quán)平均報(bào)價(jià)大幅下行30.71個(gè)基點(diǎn)至1.6741%。

資金面的平穩(wěn)跨年得益于央行運(yùn)用多樣的貨幣投放方式為市場(chǎng)注入流動(dòng)性。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青解釋，2024年12月央行開展14000億元買斷式逆回購(gòu)操作，加上凈買入國(guó)債3000億元，以及2024年12月續(xù)作3000億元MLF，合計(jì)向銀行體系注入中長(zhǎng)期流動(dòng)性2萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超2024年12月14500億元MLF到期量，相當(dāng)于凈投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性5500億元。

資金利率在跨年期間通常呈現(xiàn)“先升后降”的季節(jié)性走勢(shì)，但由于央行流動(dòng)性呵護(hù)態(tài)度較為明顯，因此跨年資金面將整體保持平穩(wěn)。國(guó)聯(lián)證券固定收益首席分析師李清荷認(rèn)為，跨年前資金利率顯著上行而年后快速回落的主要原因是年末銀行機(jī)構(gòu)面臨流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)考核，導(dǎo)致跨年資金需求較高，同時(shí)銀行體系的資金融出意愿下降。

“不過歷年12月央行均通過加大公開市場(chǎng)操作凈投放和超額續(xù)作MLF向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，一定程度上緩解了流動(dòng)性壓力，因此跨年資金利率雖有上行但整體資金面維持平穩(wěn)?！崩钋搴烧f。

年初仍有多重因素?cái)_動(dòng)資金面——稅期和春節(jié)取現(xiàn)需求疊加，加之政府債供給或前置，流動(dòng)性面臨多重壓力。不過，多位業(yè)內(nèi)專家表示，為平穩(wěn)資金面，央行或采取降準(zhǔn)、逆回購(gòu)等多種方式進(jìn)行對(duì)沖。

1月作為繳稅大月，如果同時(shí)遇上較大的春節(jié)前居民取現(xiàn)需求，流動(dòng)性往往會(huì)面臨一定的壓力。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，1月稅期仍有可能階段性表現(xiàn)為資金利率小幅抬升。2025年還可能是政府債融資節(jié)奏前置的年份，1月還應(yīng)關(guān)注政府債供給帶給資金面的沖擊。

“參考往年春節(jié)前后央行的操作模式，我們認(rèn)為不排除春節(jié)前降準(zhǔn)的可能。即便不降準(zhǔn)，考慮到央行目前豐富的流動(dòng)性管理工具以及‘適度寬松’的貨幣政策，也有可能通過買斷式逆回購(gòu)、國(guó)債買入等多種工具配合來熨平資金面波動(dòng)?！泵髅髡f。

王青表示，為緩解銀行存款壓力較大狀況，支持銀行信貸投放，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，2025年一季度降準(zhǔn)有可能落地，預(yù)計(jì)降幅會(huì)在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右，釋放資金1萬(wàn)億元。

國(guó)海證券固定收益首席分析師靳毅也表示，考慮到資金面缺口相對(duì)較大，預(yù)計(jì)今年1月降準(zhǔn)落地可能性較大。若后續(xù)降準(zhǔn)落地、對(duì)沖流動(dòng)性缺口，預(yù)計(jì)其后資金利率將保持平穩(wěn)，但在降息之前大幅下探的可能性不大。

（張欣然）