近日，財政部部長藍佛安在十四屆全國人大常委會第十二次會議新聞發(fā)布會上介紹：“從2024年開始，連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排8000億元，補充政府性基金財力，專門用于化債，累計可置換隱性債務4萬億元。再加上這次全國人大常委會批準的6萬億元債務限額，直接增加地方化債資源10萬億元?！?/p>

一般而言，地方政府債務可分為顯性債務和隱性債務，前者是反映到地方政府資產(chǎn)負債表的債務；后者是地方政府在法定政府債務限額之外，通過各種方式形成的、未納入政府債務系統(tǒng)的債務，如地方政府通過設立地方融資平臺、國企借款等方式融資形成的債務。本輪10萬億元化債舉措，支持地方政府用顯性債務置換各類隱性債務。

毋庸置疑，此次化債舉措力度大、出手果斷，符合市場預期。在前期一攬子增量金融政策相繼出臺的背景下，財政政策接續(xù)發(fā)力，進一步起到了穩(wěn)經(jīng)濟、促發(fā)展、改善民生、提振社會預期的良好效果。

在看到化債舉措對宏觀經(jīng)濟諸多積極影響的同時，一些投資者和金融從業(yè)者也非常關注化債對金融機構的影響，畢竟，銀行、險企、公募基金、信托公司等機構此前是城投債等隱性債務的重要機構投資者。

在筆者看來，化債新政將對金融機構產(chǎn)生三大積極影響。

首先，改善金融資產(chǎn)質量，修復金融機構估值。

據(jù)財政部披露，2023年末，全國隱性債務余額為14.3萬億元。今年以來，受外部環(huán)境變化和內需不足等因素影響，各地隱性債務化解的難度加大。目前，不少銀行、險企等機構持有隱性債務相關資產(chǎn)，以銀行為例，據(jù)國信證券測算，截至今年6月末，上市銀行貸款余額投向城投基建領域比例大約為27.6%，城投基建類貸款不良率為1.13%。

近年來，隨著個別城投平臺出現(xiàn)債務違約，市場對于隱性債務不良資產(chǎn)暴露的擔憂有所提升，這也成為壓制金融板塊估值的重要因素之一。伴隨大規(guī)模化債的推進，金融機構持有的涉及地方隱性債務的貸款、債券等資產(chǎn)的質量有望進一步改善，金融板塊估值也有望得到修復。

其次，增強服務實體經(jīng)濟的能力，緩解資產(chǎn)配置壓力。

對銀行而言，由于地方政府隱性債務(債券、貸款等)風險系數(shù)相對較高，會占用較多的資本金，而將隱性債務置換成顯性債務后，其信用風險會大幅降低，這能降低撥備計提，提升資產(chǎn)配置的騰挪空間，增強服務實體經(jīng)濟的能力。對非銀機構而言，近年來，“優(yōu)質資產(chǎn)荒”一直是機構配置資產(chǎn)的一大難題，而增量地方債有利于緩解資產(chǎn)端的投資壓力，優(yōu)化資產(chǎn)配置組合，避免扎堆配置單一品種而引發(fā)風險。

一些金融從業(yè)者擔心，隱性債務風險雖高但利率也高，置換成顯性債務后，意味著市場上一部分高收益資產(chǎn)會“消失”，這會對金融機構資產(chǎn)端收益率造成影響。對此，筆者認為，不應從單一指標衡量化債政策的影響，而應著眼于資產(chǎn)質量、資本占用、宏觀經(jīng)濟發(fā)展等因素，綜合來看，其影響無疑是積極的。

最后，有利于金融機構中長期業(yè)績向好。

金融業(yè)作為順周期行業(yè)，與實體經(jīng)濟共生共榮。從中長期看，化債能促進實體經(jīng)濟發(fā)展，最終也會惠及金融業(yè)。一方面，此次化債舉措讓地方卸下包袱、輕裝上陣；另一方面，化債后政策空間進一步加大，可以更大力度支持投資和消費、科技創(chuàng)新，促進地方經(jīng)濟平穩(wěn)增長和結構調整。這些因素都有利于實體經(jīng)濟向好發(fā)展。

總之，本輪化債政策增強了金融服務實體經(jīng)濟的有效性和可持續(xù)性，維護了金融體系的穩(wěn)定運行，將有力有效支持經(jīng)濟回升向好。

（蘇向杲）