2024年9月中旬以來，氧化鋁期貨價格運行重心不斷上移，主力2501合約11月6日盤中最高觸及5217元/噸，刷新該合約上市以來新高。分析人士表示，目前來看，氧化鋁市場供需偏緊格局短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)，期貨價格仍具備維持強勢的條件。不過，未來市場供應(yīng)能力的釋放又帶來一定看空預(yù)期，預(yù)計后市氧化鋁期貨價格進一步上漲空間有限。

供應(yīng)偏緊支撐期價迭創(chuàng)新高

近期，氧化鋁期貨價格節(jié)節(jié)攀升。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，自9月9日盤中觸及3522元/噸之后，氧化鋁期貨主力2501合約價格便震蕩上行，11月6日盤中最高至5217元/噸，刷新該合約上市以來新高，區(qū)間累計最大漲幅達48.13%。

“近期，氧化鋁期貨價格打破此前高位震蕩區(qū)間后迎來連續(xù)大漲，主要是受供應(yīng)偏緊格局支撐?！狈秸衅谄谪浻猩F金屬與新能源團隊資深研究員胡彬表示，雖然2024年年初市場預(yù)計下半年復(fù)產(chǎn)的氧化鋁產(chǎn)能已有部分實現(xiàn)，但還有因礦石供應(yīng)不足、設(shè)備檢修等問題停產(chǎn)的產(chǎn)能。此外，近期我國北方地區(qū)進入供暖季后，在大氣污染防治工作的要求下，多個地區(qū)因重污染天氣預(yù)警，出現(xiàn)氧化鋁產(chǎn)能部分停產(chǎn)的情況。

“四季度企業(yè)集中進行設(shè)備檢修，以及北方地區(qū)重污染天氣預(yù)警，均對氧化鋁產(chǎn)量造成明顯的階段性影響?！眹牌谪浭紫猩治鰩燁欛T達表示，一方面，階段性停減產(chǎn)將加劇市場供需錯配，阻礙企業(yè)長單交付，給現(xiàn)貨市場帶來漲價壓力。另一方面，近期市場傳出廣西某氧化鋁生產(chǎn)企業(yè)近200萬噸產(chǎn)能將投料的消息，一度利空氧化鋁期貨價格走勢。但根據(jù)調(diào)研，該項目前100萬噸產(chǎn)能正式產(chǎn)出的時間在2025年一季度可能性更大，因此對于今年11月至12月期間的氧化鋁供應(yīng)影響有限。

除了供應(yīng)端，需求端以及庫存端也對氧化鋁期貨價格上漲形成助力。胡彬表示，需求方面，今年以來，電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)以及新投產(chǎn)產(chǎn)能順利達產(chǎn)，使得目前全國電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能達到歷史高位水平。此外，由于水電供應(yīng)充足，云南地區(qū)枯水期不限制電解鋁企業(yè)用電。因此，企業(yè)對氧化鋁需求將在四季度維持高位。庫存方面，氧化鋁港口庫存自今年二季度開始持續(xù)下降，進入三季度后也維持在底部。

盡管近期國內(nèi)氧化鋁價格不斷上漲，但仍不及海外市場價格漲幅。顧馮達表示，隨著氧化鋁出口利潤不斷擴大，企業(yè)出口意愿的提高進一步加大了國內(nèi)市場供應(yīng)壓力，進而助推了國內(nèi)氧化鋁價格重心抬升。

進一步上漲空間有限

氧化鋁價格持續(xù)上漲，對電解鋁冶煉環(huán)節(jié)的壓力越來越大。

“目前個別鋁生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損情況?！鳖欛T達表示，若后市氧化鋁價格進一步上漲，不排除未來個別地區(qū)鋁生產(chǎn)企業(yè)會通過提前檢修停產(chǎn)或延期復(fù)產(chǎn)等方式，以應(yīng)對利潤較薄和生產(chǎn)虧損的情況。據(jù)SMM(上海有色網(wǎng))數(shù)據(jù)，截至10月31日，電解鋁行業(yè)完全平均成本已經(jīng)上漲至19697元/噸，行業(yè)利潤再度收窄至1000元/噸附近。

相對供應(yīng)端，顧馮達表示，需求端邊際減量對目前氧化鋁供需偏緊格局緩解較為有限。不過，在氧化鋁價格居高不下、電力成本也存在上漲空間的情況下，未來是否會有更多鋁生產(chǎn)企業(yè)采取此類停產(chǎn)動作仍有待觀察，其帶來的邊際減量或?qū)⒅饾u稀釋市場對于氧化鋁供需偏緊格局維持的預(yù)期。

值得一提的是，針對氧化鋁期貨價格劇烈波動的情況，近期上海期貨交易所相繼發(fā)布多條監(jiān)管措施，比如調(diào)整其交易保證金比例、漲跌停板幅度以及相關(guān)合約交易手續(xù)費等。

展望后市，顧馮達表示，考慮到短期內(nèi)氧化鋁市場供需偏緊的現(xiàn)狀恐難以扭轉(zhuǎn)、產(chǎn)能釋放情況有待觀察，同時又存在供應(yīng)端增量預(yù)期和鋁生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)預(yù)期，或會逐漸影響到現(xiàn)貨市場采購情緒以及市場資金的選擇，疊加監(jiān)管措施接連出臺后期貨價格上漲空間受限，預(yù)計氧化鋁期貨價格將回到圍繞現(xiàn)貨價格震蕩的格局。

胡彬也表示，目前來看，氧化鋁市場基本面依然偏強，但期貨價格走勢也將受到有色金屬板塊整體走勢共振的影響，建議謹(jǐn)慎持有多單。同時，關(guān)注氧化鋁期貨合約“近強遠弱”格局的持續(xù)性，以及產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)情況和礦端供應(yīng)情況。預(yù)計主力2501合約價格下方支撐位為4000元-4500元/噸，上方壓力位為5200元-5500元/噸。

（馬爽）