把握債市的好機(jī)會(huì)，加大投資收益比重，成為不少A股上市銀行三季報(bào)的亮點(diǎn)。

三季度，受益于債券市場(chǎng)利率下行及銀行自營投資交易能力的提升，上市銀行整體非息收入實(shí)現(xiàn)顯著增長，投資收益成為核心業(yè)績的關(guān)鍵貢獻(xiàn)。更深一層的是，多家銀行加入債券交易大軍也重塑了債券市場(chǎng)的生態(tài)。

非息收入大幅增長

截至2024年10月31日，42家A股上市銀行均已披露2024年三季報(bào)。多家銀行的其他非息收入大幅增長，其中投資收益就是非息收入的一個(gè)重要組成部分。

“銀行非息收入主要由手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入、投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)損益等業(yè)務(wù)構(gòu)成，前三季度銀行非息收入的增長主要源于投資收益?！币晃毁Y深市場(chǎng)人士說。

中信證券統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，其他非息收入單季同比增加39.1%(二季度同比增加21.2%)，債券市場(chǎng)利率波動(dòng)下行，上市銀行積極提升投資交易能力，把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，保持交易價(jià)值貢獻(xiàn)。

廣發(fā)證券銀行分析師倪軍分析稱，今年前三季度，銀行整體業(yè)績?cè)鏊佥^上半年有所回升，但存貸規(guī)模增速有所放緩。業(yè)績核心貢獻(xiàn)有二：一是息差降幅收窄，前期多輪存款掛牌利率下調(diào)成效持續(xù)顯現(xiàn)，銀行負(fù)債成本普遍改善；二是債市利率下行在交易端帶來其他非息收入的貢獻(xiàn)。

投資收益大幅增長在各類銀行中都有所體現(xiàn)。國有銀行中以中國銀行為例，前三季度，中國銀行實(shí)現(xiàn)利息凈收入3359.97億元，較去年同期下降4.81%；非利息收入達(dá)1423.51億元，較去年同期增加20.99%。財(cái)報(bào)顯示，在中國銀行的非息收入中，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為606.93億元，同比下降3.93%；其他非息收入合計(jì)同比增長49.88%至816.58億元，這主要是受益于投資收益的大幅增長。

股份制銀行中以浙商銀行為例，數(shù)據(jù)顯示，前三季度，浙商銀行實(shí)現(xiàn)非利息凈收入169.04億元，同比增長23.02%，在營收中占比提升至32.20%。對(duì)此，浙商銀行計(jì)劃財(cái)務(wù)部總經(jīng)理彭志遠(yuǎn)表示，該行營業(yè)收入可持續(xù)健康發(fā)展，主要得益于持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，有力管控負(fù)債成本，挖掘手續(xù)費(fèi)收入新動(dòng)能和借力債市增厚其他非息收入。

農(nóng)商行中以常熟銀行為例，數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，該行非息收入高達(dá)14.67億元，投資收益為13.39億元，同比增幅高達(dá)92.89%，該行在報(bào)告中解釋，這主要是因?yàn)榻灰仔越鹑谫Y產(chǎn)等收益增加。

債券投資能力獲提升

事實(shí)上，今年以來，由于銀行其他業(yè)務(wù)收入承壓，不少曾經(jīng)以債券配置為主的銀行加入了債券投資“大軍”，這一方面改變了債券市場(chǎng)投資的市場(chǎng)生態(tài)，一方面也帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

一位上市農(nóng)商行金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向上海證券報(bào)記者解釋，此前該行以配置國債為主，不過隨著利率持續(xù)下行，不得不從波動(dòng)收益中尋找利潤。隨著交易頻率的上升，銀行自營也在積極發(fā)展利率債的日內(nèi)高頻交易。

“我們能投的信用債品種非常有限，但相比于資管產(chǎn)品，我們可以做利率債的當(dāng)日反向交易，這也是我們做波段的一大優(yōu)勢(shì)?！鄙鲜鋈耸空f，但隨著交易對(duì)手變多，此前的很多套利策略都失效了，對(duì)手的心態(tài)更難把握，市場(chǎng)的走勢(shì)很多時(shí)候完全超出預(yù)期。

大力發(fā)展債券投資也是把“雙刃劍”：一方面，銀行可以有效提升其宏觀擇時(shí)能力，培養(yǎng)出優(yōu)秀的投資團(tuán)隊(duì)；但另一方面，隨著交易量和成交筆數(shù)的增加，銀行間市場(chǎng)的利益輸送將更加隱蔽。比如，今年8月，中國銀行間交易商協(xié)會(huì)就銀行間市場(chǎng)中部分中小金融機(jī)構(gòu)的國債交易利益輸送等違規(guī)行為進(jìn)行了查處。

此外，若投資團(tuán)隊(duì)只能適應(yīng)市場(chǎng)利率單邊下行的行情，沒有使用有效的對(duì)沖工具或者及時(shí)止盈的時(shí)機(jī)判斷能力，行情一旦反轉(zhuǎn)將會(huì)造成浮虧，甚至給銀行造成巨大風(fēng)險(xiǎn)。

“不少銀行的金融市場(chǎng)部門抱著利率中樞總會(huì)‘均值回歸’的思想，覺得短期調(diào)整也不會(huì)有很大影響。但是，若經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，利率中樞則會(huì)抬升，到那時(shí)賣債補(bǔ)充流動(dòng)性會(huì)面臨真正的虧損?！币晃毁Y深交易員對(duì)記者說。

后續(xù)投資收入貢獻(xiàn)或下行

隨著9月政策的轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致債券市場(chǎng)開啟波動(dòng)行情，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，后續(xù)投資收益對(duì)銀行業(yè)績的貢獻(xiàn)可能下降。

華泰證券發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，9月多項(xiàng)政策密集出臺(tái)，A股放量上漲，債市收益率快速上行，股債“蹺蹺板”效應(yīng)導(dǎo)致近期債市波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)后續(xù)其他非息收入對(duì)銀行業(yè)績的貢獻(xiàn)可能下行。

倪軍認(rèn)為，三季度末以來，市場(chǎng)利率持續(xù)震蕩，疊加季末宏觀調(diào)控的積極信號(hào)較強(qiáng)，債市有所回調(diào)，銀行業(yè)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有所回落，不過同比增速依舊保持高位。他認(rèn)為，銀行其他非息收入的正貢獻(xiàn)是以未來息差進(jìn)一步下行為代價(jià)的。隨著利率進(jìn)入低位，且財(cái)政開始發(fā)力，這一利潤來源或難以持續(xù)期待。

“展望后續(xù)，去年四季度，銀行業(yè)其他非息收入的增長基數(shù)偏高，預(yù)計(jì)今年四季度相關(guān)增速將保持回落。部分今年利潤兌現(xiàn)較多的銀行其他非息收入增長的壓力可能較大?！蹦哕娬f。