雖然美股今年漲勢喜人，但巴菲特和他的團(tuán)隊今年明顯放慢了支出，手中現(xiàn)金儲備已接近歷史高位。而伯克希爾的現(xiàn)金儲備向來是市場的晴雨表，許多投資者將巴菲特的公司視為美國經(jīng)濟(jì)的一個縮影。不過，這并不意味著巴菲特改變了投資理念?！皠e人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”，也許市場看到的風(fēng)險對巴菲特而言不是風(fēng)險，而機(jī)遇對他也未必是機(jī)遇。

接近歷史最高

今年以來，美股走勢強(qiáng)勁，標(biāo)普500指數(shù)已上漲18%，錄得1927年來最好同期表現(xiàn)，納斯達(dá)克指數(shù)更上漲了34%，道瓊斯指數(shù)也上漲了6%。但參考過去的歷史走勢，“8月魔咒”一直是美股投資者揮之不去的夢魘：美股8月通常會表現(xiàn)低迷，尤其是大選年前的8月。

“股神”巴菲特也對過高估值保持警惕。二季度，巴菲特旗下的投資集團(tuán)伯克希爾·哈撒韋凈賣出80億美元股票，同時回購步伐也有所放緩。截至6月底，伯克希爾持有的現(xiàn)金和短期國債規(guī)模，也就是所謂的現(xiàn)金儲備達(dá)1474億美元，接近歷史最高水平。

當(dāng)伯克希爾的現(xiàn)金和國債總額增加時，通常表明巴菲特在股市投資或收購方面沒有尋得很多交易。“這里的故事是利率和股票估值?！睈鄣氯A·瓊斯公司分析師吉姆·沙納漢說，“高利率對投資收入的盈利影響正在抵消相同利率造成的經(jīng)濟(jì)疲軟。”

持倉動向方面，二季度伯克希爾賣出了價值125.5億美元的股票，僅買入45.7億美元，是股票凈賣家。二季度末伯克希爾股權(quán)投資公允價值為3534億美元，五大重倉股——蘋果公司(1776億美元)、美國運(yùn)通(264億美元)、美國銀行(296億美元)、可口可樂(241億美元)以及雪佛龍(194億美元)集中度升至78%。值得一提的是，二季度雪佛龍持倉市值環(huán)比下滑了7%。

不過，這并不影響巴菲特賺錢。報告顯示，伯克希爾二季度實(shí)現(xiàn)營收925.03億美元，去年同期為762.01億美元；歸屬于股東的凈利潤359.12億美元，去年同期為虧損436.21億美元；營業(yè)利潤100.4 億美元，創(chuàng)同期歷史新高，同比增長7%。

除保險業(yè)務(wù)盈利強(qiáng)勁外，公司利潤實(shí)現(xiàn)扭虧還得益于投資收益。伯克希爾二季度股權(quán)證券持倉的投資收益為242億美元，整個上半年收益為476億美元。而2022年同期，伯克希爾“炒股”巨虧530億美元，去年上半年損失了538億美元。

截至二季度末，伯克希爾總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10415.73億美元，首次突破1萬億美元，而3月底時為9970.72億美元。伯克希爾當(dāng)下市值在美股市值中排名第八，僅次于蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、英偉達(dá)、特斯拉和Meta。

“什么都不用做”

一位X(推特)用戶分享了一張圖表，顯示伯克希爾的現(xiàn)金儲備正飆升至接近歷史最高水平，并評論稱：“你覺得沃倫在準(zhǔn)備做什么？”斯米德資本管理公司的投資經(jīng)理比爾·斯米德(Bill Smead)表示：“巴菲特持有的現(xiàn)金比他看到到處都是便宜貨時要多得多。”

Edward Jones分析師沙納漢(Jim Shanahan)則指出，伯克希爾在第三季度凈賣出了約80億美元的股票，其中大部分可能是巴菲特此前披露的決定，即拋售伯克希爾持有動視暴雪的大部分股份。目前的高股價，再加上經(jīng)濟(jì)疲軟和利率上升，可能會讓巴菲特基本上處于觀望狀態(tài)，近期不太可能進(jìn)行任何重大交易。

馬斯克在該條帖子回應(yīng)稱：“他真的不需要為任何事情做準(zhǔn)備。短期國債提供的所謂‘無風(fēng)險’利率高得離譜?！瘪R斯克上周就對巴菲特大舉購買美國短期國債進(jìn)行過評論，認(rèn)為這是“想都不用想”就會做的事。

不過，在獨(dú)立國際策略研究員陳佳看來，巴菲特從來沒有、本次亦沒有改變投資理念。恰恰相反，他在利用美債市場來強(qiáng)化自身長久以來堅持的價值投資策略?！懊纻壳耙蛎缆?lián)儲一年多來的超速加息、債務(wù)上限和惠譽(yù)下調(diào)評級等一系列問題而深處價格低谷，按照巴菲特一以貫之逢低買入的操作，此時正是伯克希爾·哈撒韋公司購買美債、增債減股、優(yōu)化配置的最佳時機(jī)?！?/p>

眾所周知，巴菲特不喜歡長期美國國債，因?yàn)椴讼柕耐顿Y組合采用的是“杠鈴策略”，即投資于現(xiàn)金(短期美國國債視為類似現(xiàn)金的產(chǎn)品)和股票。上周四，在國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)下調(diào)美國評級后，巴菲特接受采訪時稱他對此并不感到擔(dān)心，并說他正在大舉購買美國短期國債。他說：“伯克希爾上周一買了100億美元的美國國債，這周一又買了100億美元，下周一的唯一問題是再買100億美元的3個月期短債，還是6個月期短債?！?/p>

陳佳進(jìn)一步分析道，巴菲特以美債形式增持現(xiàn)金，從來都是要做大動作的前兆，因?yàn)闅v史上他需要大量流動性的時候，往往是其主觀上需要大量增持長期資產(chǎn)、客觀上有利于平抑市場震蕩的時候。——這才是華爾街金融街等歐美市場認(rèn)為巴菲特現(xiàn)金儲備是市場晴雨表的真正含義。

再遭利空因素

被稱為“巴菲特指標(biāo)”的市場指標(biāo)近期躍升至171%。巴菲特曾在2001年《財富》雜志的一篇文章中表示，巴菲特指標(biāo)為100%時，表明美股估值合理，在70%或80%的水平上買入可能會很好，然而，在200%左右購買美股等同于“玩火”。巴菲特曾稱贊他的同名指標(biāo)“可能是衡量任何特定時刻美股估值狀況的最佳單一指標(biāo)”。

目前的情況來看，美股進(jìn)入8月后，確實(shí)再次遭遇利空因素。上周，惠譽(yù)調(diào)降美國政府信用評級導(dǎo)致10年期美國國債收益率躍升至4.12%，為2023年新高，而美股連續(xù)數(shù)個交易日走低。納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)8月來累計下跌約2%，道指下跌約1%。

陳佳直言，巴菲特本次出手，從側(cè)面已經(jīng)充分說明美國政府的長期信用、美元體系的國際地位已經(jīng)開始松動了，因?yàn)槿A爾街都知道巴菲特是一桿“大槍”，唯有關(guān)鍵時刻才會用。而與巴菲特投資理念幾乎完全對立的比爾·阿克曼近期則多次購買美債看空期權(quán)，試圖重現(xiàn)兩年前做空美國實(shí)現(xiàn)史詩級套利收益的“壯舉”。

還有用戶發(fā)帖將巴菲特購買短期美債與阿克曼的做法進(jìn)行了對比。阿克曼回應(yīng)稱：“我們實(shí)際上是一致的。巴菲特絕不會以接近當(dāng)前收益率的價格購買30年期美國國債。他的購買只是利用短期國債進(jìn)行現(xiàn)金管理。我們也把現(xiàn)金投資于短期國債?！?/p>

此外，伯克希爾還披露了旗下掌管的多家子公司的最新動態(tài)。報告顯示，由于平均保費(fèi)上升、事故減少和廣告支出減少抵消了有效保單的下降，Geico二季度稅前承保利潤為5.14億美元，是繼六個季度虧損后連續(xù)第二個季度盈利。

伯克希爾-哈撒韋能源(伯克希爾持有該公司92%的股份)總體利潤同比基本持平，為7.85億美元。但伯克希爾表示，旗下太平洋電力公司(PacifiCorp)可能因2020年俄勒岡州一系列山火而面臨10.2億美元的罰款，其中6.08億美元不納入保險范圍。

今年6月，美國俄勒岡州一陪審團(tuán)裁定太平洋電力公司對上述案件負(fù)有責(zé)任，命令該公司向17名提起訴訟的房主支付數(shù)千萬美元賠款，并承擔(dān)更廣泛的損害賠償責(zé)任。對此，太平洋電力公司表示將進(jìn)行上訴。

北京商報記者 方彬楠 趙天舒