4月10日，隨著滬深主板注冊(cè)制首批企業(yè)上市，注冊(cè)制改革最后一塊拼圖補(bǔ)齊。至此，全面注冊(cè)制的東風(fēng)吹開(kāi)資本市場(chǎng)的“滿(mǎn)園春色”。

風(fēng)好正是揚(yáng)帆時(shí)，快馬揚(yáng)鞭再奮蹄。全面注冊(cè)制的實(shí)施不是中國(guó)資本市場(chǎng)改革的結(jié)束，而是一個(gè)高質(zhì)量的起點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士表示，全面注冊(cè)制必將有效激發(fā)市場(chǎng)主體活力、優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)、進(jìn)一步督促市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，在A股市場(chǎng)結(jié)出高質(zhì)量發(fā)展的累累碩果。

掀開(kāi)A股市場(chǎng)新篇章

全面注冊(cè)制帶來(lái)的深刻變化，包括上市條件更加包容，發(fā)行定價(jià)更加市場(chǎng)化，發(fā)行全過(guò)程更加規(guī)范透明可預(yù)期，對(duì)首批平移及過(guò)會(huì)企業(yè)來(lái)說(shuō)感受很強(qiáng)烈?？梢灶A(yù)見(jiàn)，未來(lái)會(huì)有更多優(yōu)秀企業(yè)在主板上市，共享改革和發(fā)展帶來(lái)的紅利。

南開(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“全面注冊(cè)制的平穩(wěn)落地意味著我國(guó)A股市場(chǎng)開(kāi)啟了市場(chǎng)化新篇章。其一，全面注冊(cè)制具有發(fā)行上市條件的多元性，具有股權(quán)結(jié)構(gòu)的包容性，具有上市流程的便利性，能夠吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)登陸A股市場(chǎng)。其二，全面注冊(cè)制大力推動(dòng)信息披露質(zhì)量的提升，推動(dòng)公司治理水平的提高，推動(dòng)交易及退市制度的發(fā)展，推動(dòng)資源配置的優(yōu)化，能夠促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展?！?/p>

“產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及科技-產(chǎn)業(yè)-金融的聯(lián)動(dòng)依賴(lài)于資本市場(chǎng)的良性運(yùn)作和循環(huán)。隨著全面注冊(cè)制落地，有限的金融資源會(huì)源源不斷去支持真正優(yōu)質(zhì)企業(yè)做大做強(qiáng)，這對(duì)培養(yǎng)大市值以及科技密集型公司而言，應(yīng)當(dāng)是一個(gè)良好發(fā)展契機(jī)，有利于高水平科技的自立自強(qiáng)。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇說(shuō)。

重塑資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

“注冊(cè)制改革是一場(chǎng)觸及監(jiān)管底層邏輯的變革、刀刃向內(nèi)的變革、牽動(dòng)資本市場(chǎng)全局的變革，影響深遠(yuǎn)?！弊C監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)強(qiáng)調(diào)，與核準(zhǔn)制相比，實(shí)行注冊(cè)制不僅涉及審核主體的變化，更重要的內(nèi)容體現(xiàn)在“理念的變化、把關(guān)方式的變化、透明度的變化、監(jiān)管執(zhí)法的變化”四個(gè)方面。

中國(guó)證券報(bào)記者注意到，經(jīng)過(guò)四年多探索，注冊(cè)制改革已重塑資本市場(chǎng)生態(tài)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，包括投資者結(jié)構(gòu)、上市公司結(jié)構(gòu)、估值體系等。

一方面，機(jī)構(gòu)化進(jìn)程加速。去年11月，易會(huì)滿(mǎn)在2022金融街論壇年會(huì)上介紹，近年來(lái)，A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生積極的趨勢(shì)性變化，機(jī)構(gòu)投資者持股和交易占比穩(wěn)步上升，個(gè)人投資者交易占比逐步下降到60%左右。另?yè)?jù)中金公司測(cè)算，截至2022年底，機(jī)構(gòu)投資者在A股自由流通市值的占比已升至56.7%。

另一方面，近年來(lái)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司在A股嶄露頭角，一大批具備硬科技、創(chuàng)新性、高成長(zhǎng)屬性的企業(yè)得以獲得資本“活水”，進(jìn)而推動(dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-金融”良性循環(huán)，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。拓寬入口同時(shí)暢通出口，A股優(yōu)勝劣汰機(jī)制逐步形成，吐故納新的功能不斷強(qiáng)化。

值得一提的是，雖然實(shí)施注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)上市公司數(shù)量大幅增加，但并未出現(xiàn)嚴(yán)重“抽水”效應(yīng)?！斑@是因?yàn)槭袌?chǎng)化詢(xún)價(jià)使得發(fā)行定價(jià)更為合理，‘打新’套利空間被極大壓縮。新股上市后，不同質(zhì)地股票表現(xiàn)分化，新股整體未明顯分流市場(chǎng)資金，并倒逼投資者不斷提升投研能力和資產(chǎn)定價(jià)能力?！备粐?guó)基金權(quán)益研究部總經(jīng)理陳杰分析。

如今，全面注冊(cè)制已至，資本市場(chǎng)生態(tài)有望進(jìn)一步優(yōu)化?！叭孀?cè)制牢牢抓住信息披露這個(gè)‘牛鼻子’，推動(dòng)我國(guó)資本市場(chǎng)形成公開(kāi)、公平和公正的新生態(tài)，價(jià)值投資、專(zhuān)業(yè)投資和長(zhǎng)期投資的新理念?！碧锢x表示。

壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任

注冊(cè)制絕不意味著放松審核，須對(duì)信息披露嚴(yán)把關(guān)，從源頭提升上市公司質(zhì)量，這已成為全面注冊(cè)制下的行業(yè)共識(shí)。隨著全面注冊(cè)制時(shí)代的到來(lái)，資本市場(chǎng)參與主體面臨著不同的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”的新規(guī)進(jìn)一步壓嚴(yán)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任。

申萬(wàn)宏源證券公司副總經(jīng)理、執(zhí)委會(huì)成員、投行委主任張劍表示，注冊(cè)制以信息披露為核心，把企業(yè)上市、定價(jià)的選擇權(quán)交給市場(chǎng)，監(jiān)管部門(mén)不再對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷，中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任前所未有地被加強(qiáng)和壓實(shí)。

“中介機(jī)構(gòu)‘看門(mén)人’責(zé)任壓實(shí)主要體現(xiàn)在四方面。”張劍稱(chēng)，一是中介機(jī)構(gòu)的把關(guān)責(zé)任進(jìn)一步前移。在優(yōu)化發(fā)行上市審核制度方面，此次改革將發(fā)行上市申請(qǐng)文件由以前的“受理即擔(dān)責(zé)”調(diào)整為“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”。二是對(duì)中介機(jī)構(gòu)的歸位盡責(zé)有了更高要求。中介機(jī)構(gòu)由原來(lái)的提高“可批性”到現(xiàn)在需要保證“可投性”，必須持續(xù)加強(qiáng)與注冊(cè)制相匹配的專(zhuān)業(yè)能力。三是投行業(yè)務(wù)強(qiáng)監(jiān)管態(tài)勢(shì)趨嚴(yán)。四是中介機(jī)構(gòu)違規(guī)違法后果更重。

“全面注冊(cè)制下，上市公司質(zhì)量‘關(guān)口’前移，對(duì)保薦機(jī)構(gòu)的履職盡責(zé)能力提出了更高要求。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)切實(shí)提高站位，提升專(zhuān)業(yè)服務(wù)能力，完善內(nèi)控制度，真正發(fā)揮資本市場(chǎng)‘看門(mén)人’作用?！敝薪鸸就顿Y銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王曙光告訴中國(guó)證券報(bào)記者，全面注冊(cè)制下，投行的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在價(jià)值發(fā)現(xiàn)能力上。在做好自身業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，投行有責(zé)任引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期，推動(dòng)長(zhǎng)期資金通過(guò)戰(zhàn)略配售等方式參與認(rèn)購(gòu)、增加權(quán)益配置，助力資本市場(chǎng)穩(wěn)定、高質(zhì)量發(fā)展。