四季度以來，公募REITs市場持續(xù)調(diào)整，多家基金管理人陸續(xù)宣布為產(chǎn)品增加做市商。從做市機構(gòu)來看，中國銀河證券較受歡迎，中金公司、廣發(fā)證券等也名列其中。

事實上，公募REITs試點自起步以來，券商便深度參與。除做市商外，券商在公募REITs業(yè)務中還擔任計劃管理人、財務顧問、戰(zhàn)略投資人等角色，高效實現(xiàn)投行、投資業(yè)務的聯(lián)動。此外，有機構(gòu)預計，2023年末公募REITs上市數(shù)量或達60只，未來券商還需從“擴容+增類”兩個緯度捕捉業(yè)務機會。

券商深度參與

實現(xiàn)REITs項目全方位覆蓋

券商投行、直投、資產(chǎn)管理等業(yè)務都在公募REITs市場發(fā)揮作用，實現(xiàn)REITs項目全方位覆蓋。

在投行及資產(chǎn)管理方面，公募REITs為券商投行業(yè)務提供了新機遇，為券商利用已有平臺創(chuàng)新展業(yè)提供了空間。中國銀河證券FICC業(yè)務總部相關負責人預計，未來，券商將聚焦京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)等國家戰(zhàn)略區(qū)域，深挖服務國家政策支持的行業(yè)和資產(chǎn)類型，包括但不限于新能源、新基建等領域。

中國銀河證券按照科學、合理、審慎的原則進行公募REITs定價。針對數(shù)據(jù)中心、污水處理、電力等各細分行業(yè)均搭建了差異化定價體系與獨立的內(nèi)部估值模型，并向頭部機構(gòu)投資者提供投研支持服務。同時，中國銀河證券投行部門成立REITs與資產(chǎn)證券化專項小組，項目儲備豐富。

已參與5單公募REITs項目申報執(zhí)行的中金公司介紹，在REITs項目發(fā)行階段，中金公司充分發(fā)揮在股本業(yè)務、資產(chǎn)證券化業(yè)務等領域一貫的優(yōu)勢，通過多維度投資者溝通、路演推介、發(fā)行定價等，為項目提供精細專業(yè)的系統(tǒng)解決方案。

在直接投資方面，國內(nèi)市場發(fā)行的公募REITs底層資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)成熟，能夠提供長期穩(wěn)定的現(xiàn)金流。券商自營部門屬于長期穩(wěn)定的價值投資者，其風險偏好與回報要求正好與REITs的特征匹配，能作為REITs的基石投資人參與投資。

作為長期投資者，中國銀河證券是多只公募REITs的戰(zhàn)略投資者，并以做市商身份為產(chǎn)品提供做市交易服務，目前做市產(chǎn)品數(shù)量達20只。中國銀河證券FICC業(yè)務總部相關負責人以中航首鋼綠能REIT為例介紹道，中國銀河證券針對項目搭建單標的研究框架與內(nèi)部估值模型，通過戰(zhàn)略投資的形式進行認購。同時，中國銀河證券還積極為項目提供做市服務，提供雙邊深度報價、降低交易成本、防止大單沖擊，保證其二級市場的平穩(wěn)運行。

除上市的公募REITs外，券商也在積極考慮將REITs的投資進一步延伸至資產(chǎn)端，孵化培育具有潛力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，建立Pre-REITs系統(tǒng)架構(gòu)，提供全鏈條全周期的綜合金融服務，為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賦能。中國銀河證券FICC業(yè)務總部相關負責人表示，“券商把業(yè)務站位從包裝上市向前推進到探礦、采礦，提高市場的滲透和掌控能力?！?/p>

在衍生品方面，券商在場外衍生品創(chuàng)設、交易和銷售上也具備專業(yè)優(yōu)勢，可以針對公募REITs及其指數(shù)創(chuàng)設收益互換、場外期權(quán)等衍生品，豐富REITs投資的生態(tài)圈，滿足不同投資者個性化的需求。

券商需捕捉

“擴容+增類”機會

展望后市，華泰證券資管認為，我國境內(nèi)公募REITs已穩(wěn)健起步，在試點成功的基礎上，伴隨著法律框架、業(yè)務規(guī)則、價值鏈條的不斷完善，市場仍將穩(wěn)步擴容，從盤活存量、帶動增量，推進資產(chǎn)投資的模式創(chuàng)新，以直接股權(quán)融資的路徑，使資金市場更高效服務于實體經(jīng)濟。

“中國作為基建大國，巨量的基礎設施投資和龐大的消費市場為公募REITs提供了堅實底座。”華泰證券資管預計，短期來看，2023年末REITs上市數(shù)量或達60只、市值1500億元是較確切的預期，未來3年至5年，萬億元級市場更值得期待。

在中信證券首席經(jīng)濟學家明明看來，一級市場方面，從擴容角度，后續(xù)我國公募REITs有望呈現(xiàn)新發(fā)和擴募齊頭并進的格局。從增類角度，未來REITs底層資產(chǎn)范圍或?qū)⑼卣怪?G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等新基建，因此券商可增強相關服務能力，從上述兩個維度抓住潛在業(yè)務機會。二級市場方面，券商可通過構(gòu)建REITs人才團隊，加強投研能力和資產(chǎn)配置能力，增厚相關產(chǎn)品收益。

（昌校宇）