進(jìn)入2022年，全球股市、期市表現(xiàn)分化。多家受訪金牛量化私募對(duì)大宗商品市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)研判出現(xiàn)一定分歧，但他們普遍看好大宗商品市場(chǎng)量化交易和復(fù)合策略基金的投資機(jī)會(huì)。

商品市場(chǎng)研判出現(xiàn)分歧

展望2022年大宗商品市場(chǎng)整體運(yùn)行趨勢(shì)，金牛私募機(jī)構(gòu)的研判大相徑庭。13日接受采訪的3家金牛私募，目前有1家看好2022年大宗商品系統(tǒng)性牛市表現(xiàn)。

洛書投資副總經(jīng)理胡鵬表示，展望2022年，依然看好商品持續(xù)走出牛市行情。第一，盡管美國(guó)將進(jìn)入升息周期，但歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加速。信用貨幣雙寬松，大概率成為中國(guó)2022年宏觀經(jīng)濟(jì)主基調(diào)，宏觀環(huán)境對(duì)大宗商品相對(duì)友好；第二，從供應(yīng)端看，在全球碳減排格局下，大宗商品資本開支低迷，在疫情背景下，金屬礦端仍面臨較大供給約束，大宗商品供應(yīng)端將長(zhǎng)期偏緊；第三，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸恢復(fù)正常，商品消費(fèi)端彈性大概率超過供應(yīng)端，相關(guān)供需缺口可能隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇逐漸顯現(xiàn)。

思曄投資的投資總監(jiān)楊少芬稱，過去兩年大宗商品由于受到供需錯(cuò)配、出口增長(zhǎng)、運(yùn)輸瓶頸、全球貨幣放水以及碳減排政策等因素影響，出現(xiàn)了階段性牛市。隨著國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈修復(fù)、海外財(cái)政與貨幣政策空間收緊，2022年供需短缺逐步收窄，整個(gè)市場(chǎng)重心可能漸趨下行，較難出現(xiàn)系統(tǒng)性牛市。全球商品庫(kù)存整體仍處于較低水平，預(yù)計(jì)農(nóng)產(chǎn)品、能源、工業(yè)金屬需求未來(lái)一段時(shí)間仍可能保持強(qiáng)勁。

黑翼資產(chǎn)研究負(fù)責(zé)人表示，2022年全球及國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)延續(xù)過往兩年的系統(tǒng)性牛市幾率不大。由于目前大宗商品價(jià)格高企，美聯(lián)儲(chǔ)不斷釋放貨幣收緊信號(hào)，國(guó)內(nèi)也多次強(qiáng)調(diào)對(duì)于“雙碳”政策要正確理解和把握，大宗商品可能階段性承壓。

建議關(guān)注復(fù)合策略產(chǎn)品

在具體投資上，受訪金牛私募認(rèn)為，國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)充裕的交易流動(dòng)性，以及期貨品種的持續(xù)豐富，將為今年量化CTA策略的發(fā)揮繼續(xù)提供較大的策略運(yùn)行空間和收益來(lái)源。疊加今年全球金融市場(chǎng)不確定性增多等因素來(lái)看，建議投資者2022年可重點(diǎn)關(guān)注復(fù)合策略(多策略)基金產(chǎn)品。

楊少芬稱，基于相關(guān)多空因素分析，以及對(duì)今年商品市場(chǎng)監(jiān)管政策放松的預(yù)期，預(yù)計(jì)2022年商品價(jià)格波動(dòng)較2021年會(huì)更明顯，思曄投資對(duì)于全年量化CTA策略的表現(xiàn)，持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。

胡鵬表示，三方面因素將為2022年商品市場(chǎng)投資帶來(lái)向好影響：第一，商品市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容步伐延續(xù)，更多新交易品種有望在今年上市，帶來(lái)更多交易機(jī)會(huì)；第二，隨著商品期貨市場(chǎng)成熟度的提高，有利于各類投資機(jī)構(gòu)，在套期保值、價(jià)值發(fā)現(xiàn)方面更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；第三，受宏觀、供給、需求等因素影響，全年市場(chǎng)波動(dòng)率預(yù)計(jì)會(huì)處于“中高”水平，不少品種可能走出階段性趨勢(shì)行情。

特別值得關(guān)注的是，在進(jìn)入2022年股票策略基金產(chǎn)品整體表現(xiàn)欠佳的背景下，受訪金牛私募建議投資者可考慮適當(dāng)關(guān)注能夠同時(shí)覆蓋股票、商品、固收等多類資產(chǎn)的復(fù)合策略基金產(chǎn)品。

楊少芬表示，從2022年宏觀環(huán)境來(lái)看，預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)面臨更大挑戰(zhàn)。在不確定性較強(qiáng)的環(huán)境中，單一資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)加大，建議選擇多資產(chǎn)組合、配置分散的產(chǎn)品，尤其是長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)定、久經(jīng)考驗(yàn)的投資產(chǎn)品。

黑翼資產(chǎn)認(rèn)為，低相關(guān)的多策略組合，可以對(duì)沖不同來(lái)源的波動(dòng)，進(jìn)而有效提高產(chǎn)品的夏普比率，改善投資者持有體驗(yàn)。從基金產(chǎn)品投資選擇的角度，建議投資者選擇包含CTA策略在內(nèi)的混合多策略產(chǎn)品。

胡鵬也指出，準(zhǔn)確預(yù)判下一段時(shí)間市場(chǎng)風(fēng)格是較困難的事情，復(fù)合策略的優(yōu)勢(shì)在于不去博弈單一的風(fēng)格，而是力求在大多數(shù)市場(chǎng)環(huán)境下，都有一類或幾類策略可以獲得正收益。復(fù)合策略的CTA產(chǎn)品相比于單一的策略更容易獲得更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比。在2022年的宏觀背景下，投資者可關(guān)注在多個(gè)資產(chǎn)類別都有投資能力的管理人，以獲得更優(yōu)的資產(chǎn)配置結(jié)果。

（王輝）