2020年以來保險板塊市值占比變化

數(shù)據(jù)來源：Wind，中國銀河證券研究院整理

國慶假期后的首個交易日，滬深兩市迎來“開門紅”，3000余只個股當日飄紅。行業(yè)方面，此前長期低位盤整的保險板塊表現(xiàn)也較為突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至當日收盤，申萬二級保險行業(yè)指數(shù)上漲7.3%，僅次于種植業(yè)，位列104個二級行業(yè)的第二名。板塊內(nèi)個股也集體走高，中國太保、中國平安漲幅逾7%，中國人壽、新華保險漲幅逾5%。

消息面上，據(jù)港交所最新權(quán)益披露資料顯示，9月29日，摩根大通增持中國平安約6290.2萬股，每股作價54.6074港元，總耗資約為34.35億港元。此次增持后，其在中國平安的最新持股比例由10.79%上升至11.64%。在指數(shù)中所占權(quán)重較大的中國平安10月8日收漲7.73%，市場情緒的提振也帶動了保險板塊的集體走高。

不過，從今年以來的情況看，保險板塊整體表現(xiàn)低迷。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日，申萬二級保險行業(yè)指數(shù)的年內(nèi)跌幅已達36.53%，跌幅為104個二級行業(yè)之首，板塊內(nèi)不少個股的年內(nèi)跌幅超過或接近20%。究其原因，機構(gòu)指出，行業(yè)負債端因保費收入承壓，資產(chǎn)端則因長端利率下行拖累凈投資收益率，市場表現(xiàn)也是對行業(yè)基本面悲觀預(yù)期的反映。

8月保費數(shù)據(jù)顯示，保險行業(yè)負債端承壓態(tài)勢依然延續(xù)。中國銀河證券研報顯示，1-8月，行業(yè)實現(xiàn)原保費收入33024.49億元，同比下降0.67%，降幅相較前7月擴大0.34個百分點。單月數(shù)據(jù)來看，壽險保費、產(chǎn)險保費、健康險保費、意外險保費增速環(huán)比均有所回落。8月單月，行業(yè)實現(xiàn)原保險保費3060.07億元，同比下降3.91%，降幅環(huán)比擴大3.57個百分點。

國盛證券指出，疫情反復(fù)對居民消費水平有一定制約、普惠型保險擠出同質(zhì)化產(chǎn)品、代理人隊伍持續(xù)脫落等多方面原因使得行業(yè)保費收入承壓，同時持續(xù)的新單負增長使得續(xù)期保費同樣承壓。

信達證券也表示，上市險企負債端無明顯改善，源于有效人力增長不及預(yù)期，但部分險企代理人均產(chǎn)能增速高于人力下降速度，財險意健險表現(xiàn)優(yōu)于壽險，意味著醫(yī)療險規(guī)模在未來有望享受高增等亮點逐漸顯現(xiàn)。在其看來，當前代理人質(zhì)量與居民的保險需求不匹配是主要矛盾，未來發(fā)展空間或在商業(yè)養(yǎng)老險和“增員獲客”向“存量經(jīng)營”轉(zhuǎn)變。

展望后市，國盛證券指出，四季度預(yù)計各家險企開門紅將仍有壓力，一方面因為今年整體業(yè)績達成度較低，同時監(jiān)管持續(xù)引導全年業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡；另一方面去年各家開門紅基數(shù)整體較高，而今年人力數(shù)量脫落明顯。展望明年，關(guān)注兩個潛在拐點機會，其一為2、3月，能否在今年重疾炒停以及險種結(jié)構(gòu)均衡的基礎(chǔ)上實現(xiàn)新單的轉(zhuǎn)正；其二為6、7月，代理人基數(shù)缺口影響減弱的情況下各險企有望取得新單的普遍正增長。

華鑫證券則指出，從數(shù)據(jù)上看，保險板塊的估值處于歷史絕對底部區(qū)間；從配置風格上講，四季度低估值板塊或?qū)⒏芮嗖A，非銀板塊有望改變年初至今的頹勢，形成修復(fù)性行情。

（羅逸姝）