4月24日，滬深兩市低開低走，盤中大幅下探，滬指逼近3100點。截至目前，滬指報3125.05點，下跌1.52%，深成指報10122.76點，下跌1.86%。創(chuàng)業(yè)板指下跌1.7%，逼近1800點。

海通證券荀玉根認(rèn)為，近期市場回調(diào)的導(dǎo)火索就是銀監(jiān)會加強監(jiān)管。2013年以來隨著銀行存貸息差收窄，銀行轉(zhuǎn)向以“薄利多銷”的方式做大規(guī)模增厚收益，同業(yè)存單崛起，金融套利盛行。近三周銀監(jiān)會連發(fā)7個文件落實“金融防風(fēng)險”，核心指向各種影子銀行，包括銀行理財、同業(yè)業(yè)務(wù)等，從負(fù)債端嚴(yán)格同業(yè)存單發(fā)行管理，降低發(fā)行規(guī)模；從資產(chǎn)端嚴(yán)格穿透管理，提高產(chǎn)品透明度。同業(yè)監(jiān)管的加強使得之前同業(yè)委外中通過擦邊球進(jìn)入權(quán)益市場的資金首先回籠，債市也受到波及，4月以來10年國債收益率上行17個BP。

無需過慮，去年以來中央政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議多次強調(diào)確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險，預(yù)計這次政策調(diào)控會更精細(xì)。不過，世事無絕對，也存在階段性政策超調(diào)引發(fā)利率短期快速上行的情景，如果這種情景出現(xiàn)并導(dǎo)致市場短期快速大幅回調(diào)，這將是一次很好的加倉機(jī)會，13年6月錢荒出現(xiàn)后，月底政策開始及時糾偏，7-9月上證綜指上漲14%回到錢荒前的平臺，本質(zhì)上因為基本面未惡化，資金面短期的劇烈波動影響了市場情緒。

維持前期一直強調(diào)的配置邏輯，A股進(jìn)入二維投資時代，消費升級+主題周期+價值成長，選確定的業(yè)績增長和政策主題。對于市場擔(dān)心的抱團(tuán)瓦解問題，首先，我們判斷消費股走強不是簡單抱團(tuán)，而是消費升級的結(jié)果。其次，目前并沒有出現(xiàn)新的行業(yè)吸引資金流入，13年消費配置比例系統(tǒng)性下降源于TMT崛起?？紤]到前期基金為代表的機(jī)構(gòu)對消費配置確實已經(jīng)提高，個股相對收益也明顯，未來出現(xiàn)分化的可能性更大，有業(yè)績支撐的龍頭股可能表現(xiàn)更佳。