中國日?qǐng)?bào)網(wǎng)3月7日電 據(jù)美國雅虎財(cái)經(jīng)報(bào)道，3月1日，航空業(yè)巨頭霍尼韋爾公司（Honeywell）宣稱，因聯(lián)合科技（United Technologies）不愿與其合作，將放棄對(duì)它進(jìn)行900億美元收購計(jì)劃。但是，“企業(yè)聯(lián)營(yíng)熱”的現(xiàn)實(shí)狀況卻反應(yīng)出工業(yè)行業(yè)的衰退增長(zhǎng)。

這種不景氣現(xiàn)象仍將延續(xù)。加拿大皇家銀行（RBC）首席股權(quán)策略師喬納森·葛洛柏（Jonathan Golub）表示，周期性股票極度依賴于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)——其中不乏包括像霍尼韋爾這樣的工業(yè)企業(yè)——其將持續(xù)表現(xiàn)不佳。根據(jù)加拿大皇家銀行的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)名義國內(nèi)生產(chǎn)總值（nominal GDP）低于3.5%—4%時(shí)，周期性股票的收益滯后于非周期性股票。

盡管國內(nèi)生產(chǎn)總值不會(huì)如預(yù)計(jì)那樣，立馬反彈至現(xiàn)在的2%-3%，葛洛柏卻仍然看好整個(gè)股票市場(chǎng)。

盡管GDP低迷，股價(jià)仍將上漲

正如葛洛柏所指出，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢可能會(huì)對(duì)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，但疲軟經(jīng)濟(jì)的回落卻不會(huì)是股票市場(chǎng)的末日。例如：盡管這是后二戰(zhàn)時(shí)期（post World War II）以來最緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股價(jià)仍在2009年觸底后反彈188%。

盡管我們剛經(jīng)歷了自2011年起的“三月連敗”，市場(chǎng)卻開始逐步回升。其對(duì)令人失望的中國采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）和歐洲銀行的擔(dān)憂置之不理。在過去兩周、股價(jià)上升約8%，過去一周、原油價(jià)格連續(xù)高于30美元。盡管面臨一些擔(dān)憂的困擾，上述數(shù)據(jù)減緩了我們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的最大擔(dān)憂。

GDP增長(zhǎng)不決定市場(chǎng)走向

葛洛柏表示，在過去十年，GDP的增長(zhǎng)低于戰(zhàn)后增長(zhǎng)平均水平的一半，同時(shí)，也沒有任何跡象表明在短期內(nèi)有加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

這是為什么呢？根據(jù)葛洛柏的表述，原因有二。

一，勞動(dòng)力轉(zhuǎn)變。葛洛柏表示，1960年至2005年，勞動(dòng)力增速是人口增速的1.6倍，但自那之后，該比率僅為0.7。增速的放緩歸因于人口老齡化(公民超過退休年齡，參與工作的比率降低)。況且，在1960年到2000年之間，女性以前所未有的比率加入到勞動(dòng)大軍中的盛況難以重演。

二，中國對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施需求的放緩影響到仰仗中國市場(chǎng)的美國公司。

或許美聯(lián)儲(chǔ)并非正確……也許我們得在低增速下妥協(xié)

“當(dāng)利率正常、經(jīng)濟(jì)疲軟為周期性時(shí)，中央銀行的舉措是最有效的，”葛洛柏說，“但現(xiàn)在上述二種情況均不存在，這就是為什么大量印鈔以及零利率政策都沒有發(fā)揮作用。”葛洛柏表示，盡管借貸利率很低，企業(yè)開支仍在縮減。相反，個(gè)人儲(chǔ)蓄仍然很多。

因此，如果周期性敏感性行業(yè)——包括工業(yè)、材料行業(yè)、能源行業(yè)以及金融業(yè)——長(zhǎng)期處于世界經(jīng)濟(jì)緩慢增長(zhǎng)的大背景中，你要怎么賺到錢？

根據(jù)葛洛柏的表述，“黃金型”成長(zhǎng)股不依賴全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

從歷史上來看，市場(chǎng)一直親睞于價(jià)值型股票（value stocks），但近些年的情況卻并非如此。當(dāng)收益增長(zhǎng)“正?！睍r(shí)，價(jià)值型股票表現(xiàn)最佳。因GDP的增長(zhǎng)不溫不火，這類股票的表現(xiàn)沒有那么強(qiáng)勁。葛洛柏說道：“我們的工作表明，在低于標(biāo)準(zhǔn)的增長(zhǎng)環(huán)境中，‘估值’過程面臨更大挑戰(zhàn)。”

換言之，股票表現(xiàn)良好的仍然是科技公司和健康事業(yè)公司。這類公司獨(dú)有的機(jī)制和創(chuàng)新促進(jìn)它們有更好的發(fā)展前景。葛洛柏坦言，“擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)——不管是科技行業(yè)還是健康事業(yè)領(lǐng)域——或者擁有創(chuàng)新品牌的企業(yè)，它們?cè)谶@種有利環(huán)境下均可繼續(xù)擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)范圍”。

通常以高估值著稱的動(dòng)能股票（momentum stocks）曾在1月和2月初的市場(chǎng)震蕩中受到重創(chuàng)。自從云公司巨頭Salesforce.com(CRM)此前一周公布了收益，這類股票方才看到了復(fù)蘇之機(jī)。3月1日，另外一家云公司W(wǎng)orkday (WDAY)股價(jià)上漲18%，其營(yíng)業(yè)額同比增長(zhǎng)44%。

底線：增長(zhǎng)緩慢不等同于經(jīng)濟(jì)衰退，甚至很可能代表著穩(wěn)定的市場(chǎng)收益——只要你處在正確的領(lǐng)域。對(duì)葛洛柏而言，“黃金股”就是美國的非周期性增長(zhǎng)股票。

（編譯：燕思源 編輯：齊磊）