■朱寶琛

我國資本市場(chǎng)經(jīng)過20多年的發(fā)展，在制度方面不斷完善，但是依然屬于“新興加轉(zhuǎn)軌”階段的建設(shè)性股票市場(chǎng)，基礎(chǔ)制度尚不完善。

在此情況下，市場(chǎng)功能還不平衡，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)依然存在某些扭曲，并且，隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，一些新的問題不斷呈現(xiàn)。因此，各項(xiàng)制度就必須隨著市場(chǎng)的發(fā)展而不斷完善，與時(shí)俱進(jìn)。因?yàn)橹挥斜M快完善各項(xiàng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，才能逐步培育起一個(gè)健康發(fā)展的股市運(yùn)行機(jī)制。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前表示，要繼續(xù)推動(dòng)健全資本市場(chǎng)法律制度體系，適應(yīng)市場(chǎng)情況，及時(shí)填補(bǔ)制度漏洞，提高制度有效性。具體看，包括規(guī)范杠桿融資，嚴(yán)格程序化交易管理，強(qiáng)化期貨交易管理，加強(qiáng)跨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)交易管理，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，建立健全債券市場(chǎng)風(fēng)控體系。

一個(gè)市場(chǎng)的平穩(wěn)有序運(yùn)行，需要許多配套制度的建立，并且在運(yùn)行的過程中不斷完善。健全的制度是規(guī)范資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康有序發(fā)展的保障。去年的股市異常波動(dòng)說明，杠桿融資、程序化交易等工具由于制度的不健全，被一些投資者利用，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的異常波動(dòng)。

我們看到，在去年股市異常波動(dòng)期間，程序化交易因其“助漲助跌”的特性受到監(jiān)管層高度關(guān)注。程序化操作、高頻交易、場(chǎng)外配資、惡意做空，這幾個(gè)關(guān)鍵詞在實(shí)際市場(chǎng)中也相互交織，成為監(jiān)管層重點(diǎn)監(jiān)管的對(duì)象。

也正因?yàn)槿绱耍C監(jiān)會(huì)在部署今年的工作時(shí)提出規(guī)范杠桿融資。進(jìn)一步完善證券公司融資融券業(yè)務(wù)逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，合理控制業(yè)務(wù)規(guī)模，促進(jìn)融資和融券業(yè)務(wù)均衡發(fā)展。依法管理、嚴(yán)格限制杠桿比例過高的股票融資類結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，禁止證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)為民間配資提供資金和便利。加強(qiáng)對(duì)各類股市杠桿融資的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、識(shí)別、分析和預(yù)警。

嚴(yán)格程序化交易管理。針對(duì)我國程序化交易中存在的突出問題，細(xì)化證券公司、期貨公司為經(jīng)紀(jì)客戶提供程序化交易系統(tǒng)接入的規(guī)定，完善證券基金期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)在自營、資管、公募基金管理中采用程序化交易的監(jiān)管要求，維護(hù)公平交易環(huán)境。

應(yīng)該說，填補(bǔ)制度上的漏洞，在防止市場(chǎng)大起大落、保障市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展、保護(hù)投資者的利益等方面會(huì)發(fā)揮重要作用。這是因?yàn)橐恍┲贫嚷┒幢徊糠謩e有用心的投資者利用之后，會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)。如果市場(chǎng)波動(dòng)較大，對(duì)大部分的投資者都是不利的，對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重危害。

資本市場(chǎng)的制度建設(shè)是一項(xiàng)長(zhǎng)期任務(wù)和系統(tǒng)工程，不會(huì)一蹴而就，而是需要在實(shí)踐中不斷完善。但是，我們相信，隨著我國資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，制度建設(shè)會(huì)一步步走向完善，進(jìn)而促進(jìn)我國資本市場(chǎng)朝著更為穩(wěn)定、健康的方向發(fā)展。

(朱寶琛 )