盡管基金互認(rèn)已開(kāi)閘半月有余，眼看著傳統(tǒng)基金熱火朝天地爭(zhēng)當(dāng)首批互認(rèn)先鋒，香港不少ETF基金還只能繼續(xù)等待。

　　因在交易所上市交易，在兩地互認(rèn)的操作過(guò)程中，ETF與傳統(tǒng)公募基金面臨更多技術(shù)性問(wèn)題。一方面，互認(rèn)最終落地在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)；另一方面，在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行互認(rèn)應(yīng)當(dāng)以何種方式實(shí)現(xiàn)，采用聯(lián)接基金還是在對(duì)方市場(chǎng)上市，無(wú)論哪一種模式都存在后續(xù)衍生問(wèn)題。

　　“在操作層面上，香港市場(chǎng)上申購(gòu)和贖回的流程與內(nèi)地市場(chǎng)不同，雖然ETF包括在首批產(chǎn)品中，但我們和內(nèi)地的代理人或者托管人商量具體如何操作時(shí)，他們也不確定?！蔽磥?lái)資產(chǎn)環(huán)球投資（香港）ETF部門主管呂靄華稱。

　　聯(lián)接基金

　　兩地基金互認(rèn)開(kāi)展初期，中國(guó)證監(jiān)會(huì)劃定的合資格申請(qǐng)基金包括常規(guī)股票型、混合型、債券型及指數(shù)型，其中指數(shù)型基金包括了交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，即ETF。但在實(shí)際申請(qǐng)過(guò)程中，仍有尚待理清的細(xì)節(jié)。

　　在香港首批申請(qǐng)北上銷售的基金中，大部分為傳統(tǒng)基金，僅恒生銀行旗下恒生投資管理對(duì)兩只指數(shù)基金提出申請(qǐng)，其中恒生中國(guó)H股指數(shù)基金即為聯(lián)接基金。但香港多數(shù)ETF并沒(méi)有聯(lián)接基金，只能等待更為明確的方案。

　　業(yè)界也在積極與香港證監(jiān)會(huì)商討解決方案，今年7月，通力律師事務(wù)所剛與香港證監(jiān)會(huì)進(jìn)行會(huì)議，商討是否可以放寬對(duì)ETF設(shè)立聯(lián)接基金的要求。該所合伙人呂紅認(rèn)為，聯(lián)接基金只是外衣，證監(jiān)會(huì)應(yīng)當(dāng)視其為通道，歷史業(yè)績(jī)和銷售規(guī)模這些指標(biāo)則應(yīng)當(dāng)看聯(lián)接基金背后的ETF。

　　ETF聯(lián)接基金，是指將其絕大部分基金財(cái)產(chǎn)投資于跟蹤同一標(biāo)的指數(shù)的ETF，跟蹤標(biāo)的指數(shù)表現(xiàn)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化，采用開(kāi)放式運(yùn)作方式的基金。

　　“現(xiàn)在討論的解決方法，一種是設(shè)立聯(lián)接基金，另一種就是直接在對(duì)方交易所上市。”呂靄華稱，在對(duì)方市場(chǎng)上市并不容易；而設(shè)立聯(lián)接基金，流程上雖然比較方便，可以直接利用已經(jīng)設(shè)計(jì)好的北上、南下互認(rèn)體系，但對(duì)基金公司來(lái)說(shuō)首先會(huì)帶來(lái)額外的設(shè)立成本，另一個(gè)問(wèn)題是，聯(lián)接基金是否還要滿足成立1年的申請(qǐng)條件。

　　按中國(guó)證監(jiān)會(huì)已訂立的要求，可以申請(qǐng)北上銷售的基金須滿足成立1年以上，資產(chǎn)規(guī)模不低于2億元人民幣（或者等值外幣），不以內(nèi)地市場(chǎng)為主要投資方向，在內(nèi)地的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例不高于50%等條件。

　　香港業(yè)界建議，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或許可以先看聯(lián)接基金跟蹤的標(biāo)的ETF是否滿足條件，否則，現(xiàn)在推出聯(lián)接基金，可能要等待1~2年才能真正參與基金互認(rèn)。

　　內(nèi)地同業(yè)或代理人，也沒(méi)有更好的參考意見(jiàn)。呂靄華稱，計(jì)劃今年8月與內(nèi)地基金公司和代理人再做交流，集中討論技術(shù)性問(wèn)題，但由于沒(méi)有可供參考的歷史經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于如何操作都有些迷茫。

　　滬港通、深港通有望納入ETF

　　香港ETF市場(chǎng)自2003年起步后穩(wěn)健發(fā)展。港交所的數(shù)據(jù)顯示，到今年6月底，整個(gè)市場(chǎng)的ETF數(shù)量已經(jīng)從最初的3只增加到130只。由于透明度高、交易便利以及費(fèi)率更低(香港ETF交易豁免印花稅)等優(yōu)勢(shì)，ETF產(chǎn)品交易規(guī)模也顯著擴(kuò)大，總交易額約1310億美元，位列全球第五，亞洲第三。

　　在兩地基金互認(rèn)推出之前，香港市場(chǎng)曾希望已經(jīng)開(kāi)啟的滬港通能夠擴(kuò)大容量，將ETF納入互通范圍，打通兩地ETF的二級(jí)市場(chǎng)。

　　“我們也在研究滬港通、深港通是否會(huì)把ETF納入，但到現(xiàn)在為止還沒(méi)有一個(gè)定論。”呂靄華坦言，對(duì)于這一問(wèn)題，港交所方面曾給出“不要問(wèn)why，而是when”的回復(fù)，但終究沒(méi)有給出任何時(shí)間表。隨著基金互認(rèn)推出，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入內(nèi)地的可能性變得更高。兩地ETF一級(jí)市場(chǎng)雖然均以機(jī)構(gòu)為主，但內(nèi)地一級(jí)市場(chǎng)直接向個(gè)人投資者開(kāi)放。