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        美聯(lián)儲在等什么

          原標(biāo)題: 美聯(lián)儲在等什么

          世界上最辛苦的猜謎游戲是什么?是美聯(lián)儲何時(shí)加息!自從2013年6月,美聯(lián)儲前主席伯南克首次發(fā)聲美聯(lián)儲將削減購債規(guī)模,并透露加息的可能性后,這個(gè)猜謎游戲就從來沒有停止過。

          世界上最辛苦的猜謎游戲是什么?是美聯(lián)儲何時(shí)加息!

          自從2013年6月,美聯(lián)儲前主席伯南克首次發(fā)聲美聯(lián)儲將削減購債規(guī)模,并透露加息的可能性后,這個(gè)猜謎游戲就從來沒有停止過。因?yàn)樗鼱可娴睦嫣罅?。市場曾預(yù)期在2015年底前加息,激進(jìn)者甚至猜測6月份加息。而6月已經(jīng)到來,這個(gè)預(yù)期顯然落空了。

          現(xiàn)在,對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期分歧前所未有的大。即便是美聯(lián)儲內(nèi)部也是如此。兩周前,美聯(lián)儲主席耶倫表示,美國經(jīng)濟(jì)仍處在正?;穆吠旧希缆?lián)儲將在2015年首次加息。但鴿派的芝加哥聯(lián)儲主席Evans和明尼阿波利斯聯(lián)儲主席Kocherlakota暗示,最佳加息時(shí)點(diǎn)或在2016年下半年。而中間實(shí)力派、擁有FOMC永久投票權(quán)的紐約聯(lián)儲主席杜德利則表示,若就業(yè)市場進(jìn)一步提高,美聯(lián)儲仍有可能在今年加息。這令市場無所適從。

          6月4日發(fā)布的非農(nóng)數(shù)據(jù)似乎使天平向鷹派一端傾斜。5月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)28萬,薪資同比增2.3%,雙雙高于預(yù)期和4月。此前一天公布的美國首次申請失業(yè)救濟(jì)者數(shù)也較好——環(huán)比減少8000人,連續(xù)13周低于30萬人,而且波動(dòng)較小的四周均值接近42年來低谷,持續(xù)申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)創(chuàng)15年新低。美國失業(yè)率也降到了5.4%~5.5%,低于美聯(lián)儲最早的加息標(biāo)準(zhǔn)。

        美聯(lián)儲在等什么

          而國債收益率的進(jìn)一步上漲,似乎也與此相應(yīng)和。4月2日,美國十年期國債收益率還創(chuàng)下了1.8573%的極低值,至上周五已反彈到了2.42%,債券市場的這種漲幅是驚人的。而德國十年期國債收益率更從4月中旬的0.073%,最近飆漲接近1%。這股拋售債券的風(fēng)潮已傳染到了日本、澳大利亞等國。

          盡管國債收益率上漲有不同的解釋,比如有人就解釋為對希臘與三駕馬車談判的擔(dān)心。還有石油價(jià)格反彈對通脹的推動(dòng)。但無論如何,國債收益率的上升,意味著美聯(lián)儲加息的可能大增。

          但本人并不認(rèn)為美聯(lián)儲加息僅僅和美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、就業(yè)情況有關(guān)。我認(rèn)為,美國經(jīng)濟(jì)雖在世界主要經(jīng)濟(jì)體中領(lǐng)先復(fù)蘇,但它仍不足以在面臨歐盟、中國、日本等國家或地區(qū)的全面經(jīng)濟(jì)競爭的情況下,特別是在美元被歐元和人民幣分割市場份額的情況下,在其他國家貨幣都貶值、繼續(xù)放水的情況下,強(qiáng)行加息,而能維持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和繁榮。

          況且美國能夠加息的空間并不大。美國最大的隱患——金融衍生品在2008年金融危機(jī)之后并未消除,反而由500多億美元擴(kuò)大到了現(xiàn)在的700多億美元,這其中利率衍生品大概占一半。我們曾測算過,如果美國十年期國債收益率提高到4%以上,那么巨量的利率衍生品就很難維系,其泡沫一旦破滅,會(huì)造成比2008年次貸危機(jī)更無法收拾的金融危機(jī)。

          換言之,美聯(lián)儲加息空間也就1~1.5個(gè)百分點(diǎn)。這就意味著美聯(lián)儲加息不容有失,至少要能對中歐經(jīng)濟(jì)造成較大沖擊,令它們短期內(nèi)無法與美元競爭。在常規(guī)經(jīng)濟(jì)、金融和貨幣的競爭手段下,美國很難達(dá)到這個(gè)目標(biāo)。但在加息預(yù)期已經(jīng)形成后,美聯(lián)儲若不加息,或者再度寬松,則資金會(huì)流出美國,美股可能大跌,對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成沖擊。

          在此進(jìn)退兩難的情況下,我認(rèn)為,美聯(lián)儲在等一些特殊事件發(fā)生。比如中東石油危機(jī)、烏克蘭戰(zhàn)亂導(dǎo)致東歐油氣供應(yīng)中斷、希臘退出歐元區(qū)、中國資本項(xiàng)目開放等。如果美聯(lián)儲加息與這些疊加起來,其效果將最大化。

          對此,投資者應(yīng)抱有相當(dāng)警惕。

          (作者系本報(bào)特約主筆)

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