原標(biāo)題: A股納入MSCI或沖擊人民幣匯率 導(dǎo)致長期波動加劇

　　“短期看A股納入MSCI不會立即帶來大量資金流入;但從長期來看，MSCI會促使跨境資金加速運轉(zhuǎn)，帶來更為劇烈的人民幣雙向匯率波動，以及在岸和離岸人民幣匯率更為明顯的變化?！?/p>

　　A股能否如愿納入MSCI新興市場指數(shù)將于北京時間6月10日凌晨5點揭曉答案。2014年，由于部分海外投資者對于A股的開放程度存在顧慮而導(dǎo)致A股納入MSCI的進(jìn)程被迫擱置，經(jīng)過1年的努力，A股今年納入該指數(shù)的概率明顯提高，如若實現(xiàn)，不僅對于A股具有重要意義，長期來看對于人民幣匯率也會帶來明顯影響。

　　6月9日，匯豐銀行(HSBC)亞洲外匯研究主管保羅·梅克爾(Paul Mackel)在報告中表示，短期看A股納入MSCI不會立即帶來大量資金流入;但從長期來看，MSCI會促使跨境資金加速運轉(zhuǎn)，帶來更為劇烈的人民幣雙向匯率波動，以及在岸和離岸人民幣匯率更為明顯的變化。

　　短期影響可控 長期波動加劇

　　“不管明天MSCI對于A股做出怎樣的決定, 并不會立即反映在人民幣匯率上。” 梅克爾說道。

　　如果MSCI決定接納A股，按照匯豐銀行的估算，初期以中國A股市值5%納入MSCI新興市場指數(shù)計，其權(quán)重將為1.5%左右，預(yù)計能帶來30億美元資金流入。此前，英國《金融時報》則預(yù)計A股納入MSCI將帶來20億來自活躍投資者的資金。

　　匯豐認(rèn)為，盡管30億美元規(guī)模的資金流入是一筆不小的數(shù)目，但也不會起到?jīng)Q定性的影響。因為“今年以來，中國月平均貿(mào)易順差為43億美元，2014年月平均投資組合流入資金為8億美元?！币虼丝傆?0億美元的流入相比之下影響并不大。此外，從先例來看，即便今年宣布A股納入MSCI新興市場指數(shù)，也可能到2016年5月才會在技術(shù)上正式實現(xiàn)，因此對于人民幣匯率的短期影響可忽略不計。

　　對于另一種結(jié)果——A股此次未被納入MSCI，匯豐認(rèn)為短期內(nèi)也不會對人民幣產(chǎn)生任何負(fù)面影響。“A股納入MSCI只是時間問題，隨著中國致力于在2015年底前實現(xiàn)資本賬戶完全可兌換將使MSCI在下一次評估時，A股勝算大大提高?！?/p>

　　“盡管我們預(yù)期短期內(nèi)影響有限，但A股納入MSCI將會成為人民幣國際化過程中具有里程碑意義的事件，同時長期來看將會顯著影響人民幣匯率走向。” 梅克爾說道。

　　匯豐團(tuán)隊分析稱，若后期A股被完全納入MSCI新興市場指數(shù)，預(yù)計其在該指數(shù)中的權(quán)重將上升至23%。同時，隨著中國在全球股市中地位的不斷上升，匯豐預(yù)計到2020年，外資參與A股的比重將達(dá)10%，帶來高達(dá)1萬億美元的資金流入?！斑@將構(gòu)成重要的資金流入來源，協(xié)助對沖資本項目開放后引發(fā)的資金流出?！?梅克爾表示。

　　跨境資金流動加劇將導(dǎo)致更為劇烈的人民幣雙匯率向波動，匯豐預(yù)計2015年底人民幣兌美元匯率將貶值至6.26元，但人民幣仍將跑贏全球大多數(shù)貨幣。

　　海外投資者心存顧慮

　　在最后關(guān)頭，海外投資者對于A股納入MSCI還存在哪些顧慮?

　　匯豐中國證券策略主管孫瑜此前在接受本報記者采訪時表示， 由于MSCI服務(wù)的對象主要為海外機構(gòu)投資者，他們對于A股在結(jié)構(gòu)性、信息對稱以及技術(shù)性等方面仍存在諸多顧慮。

　　從市場投資者構(gòu)成來看，A股以散戶為主，而海外市場多以機構(gòu)投資者為中間力量，散戶與機構(gòu)投資者的比例往往決定了股市的投機性，同時散戶為主也更容易導(dǎo)致股市波動性加大。

　　在技術(shù)層面，A股雖然理論上有賣空機制，但實際上做空并不順暢，市場價格發(fā)現(xiàn)很大一部分功能沒有體現(xiàn)。

　　由于資本項限制以及對本地市場的偏好，中國居民對于全球資產(chǎn)配置的熱情并不高，大量資金從房市以及理財產(chǎn)品出來后滯留在A股市場，容易形成羊群效應(yīng)，造成市場的急漲急跌。此外，供給不足也容易造成A股市場的急劇上升。

　　“市場供求關(guān)系方面，由于新股發(fā)行和公司配股需要行政審批，所以在結(jié)構(gòu)和力度方面都有監(jiān)管者的烙印，預(yù)計IPO注冊制改革后會有改善。 ”孫瑜說道。

　　正是由于這些結(jié)構(gòu)性原因，國際投資者對于A股市場仍較為謹(jǐn)慎。孫瑜表示：“外資一直是低配A股的，過去5年，外資對亞洲除中國外的新興市場凈買入超過400億美元，而近半年來，對中資股凈賣出超過20億美元?！?/p>