[摘要]在CPI低位運(yùn)行的情況下，決策層可能會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策。

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　　騰訊財(cái)經(jīng)綜合報(bào)道（風(fēng)生）據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)5月CPI同比增1.2%， 5月PPI同比下降4.6%。今年以來(lái)，CPI一直保持低位運(yùn)行，1月份CPI一度回落至1%以下，而后兩個(gè)月則一直持穩(wěn)在1.4%的水平。這一水平明顯低于今年設(shè)定的3%的預(yù)期目標(biāo)。

　　多家機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增大，在CPI低位運(yùn)行的情況下，未來(lái)貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健適度寬松的基調(diào)，決策層可能會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策。

　　樂(lè)觀者說(shuō)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正步入良性循環(huán)

　　中投顧問(wèn)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員白朋鳴認(rèn)為，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力繼續(xù)增大，但是貨幣政策是否會(huì)放松還有較大不確定性。中國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)前景樂(lè)觀。在“一帶一路”經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的發(fā)展下，有利于將我國(guó)的過(guò)剩產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至國(guó)外，擴(kuò)大對(duì)新興國(guó)家的出口規(guī)模。同時(shí)，我國(guó)當(dāng)前正在大力發(fā)展自貿(mào)區(qū)，這有助于將國(guó)外消費(fèi)引導(dǎo)至國(guó)內(nèi)。 另外，亞投行、絲路基金等國(guó)際性金融機(jī)構(gòu)的成立，將增強(qiáng)我國(guó)的金融影響力。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正步入良性循環(huán)，效果或?qū)⒃谖磥?lái)一兩年逐漸顯現(xiàn)。

　　日前，《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表《五問(wèn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)：經(jīng)濟(jì)下行壓力較大怎么辦》頭條文章，神秘權(quán)威人士對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向解讀時(shí)提到，“增速回落是經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)的重要特征，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在意料之中，仍處合理區(qū)間。在增速放緩的同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量進(jìn)一步提高，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進(jìn)，轉(zhuǎn)型升級(jí)勢(shì)頭良好。要用歷史的眼光分析經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，堅(jiān)持短、中、長(zhǎng)期結(jié)合。我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面是好的，韌性大，制度優(yōu)越性明顯。只要把握好，就出不了大問(wèn)題。人民群眾能夠?qū)Ξ?dāng)前增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)充分理解，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展最大的底氣。我們既要看到光明的前景，又要正視眼下的困難。

　　經(jīng)濟(jì)運(yùn)行為何出現(xiàn)走勢(shì)分化？權(quán)威人士表示，這本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)調(diào)整正逐步深化。凡是主動(dòng)適應(yīng)新常態(tài)，注重調(diào)整結(jié)構(gòu)、需求分析、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和質(zhì)量效益的，努力走向產(chǎn)業(yè)中高端的，發(fā)展勢(shì)頭都不錯(cuò)；反之，壓力都比較大。結(jié)構(gòu)調(diào)整等不得、熬不得，也等不來(lái)、熬不起，只能主動(dòng)調(diào)、主動(dòng)轉(zhuǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展總是波浪式前進(jìn)、螺旋式上升，我們要扭住調(diào)結(jié)構(gòu)不放松，不必太糾結(jié)于一兩個(gè)百分點(diǎn)的起落，更不能以焦慮心態(tài)穩(wěn)增長(zhǎng)，結(jié)果事與愿違。

　　擔(dān)憂者說(shuō)：5月份情況不容樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)仍在尋底

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷(微博)表示，5月匯豐制造業(yè)PMI仍處低位，聯(lián)系到5月地產(chǎn)銷量繼續(xù)回升但發(fā)電耗煤依然負(fù)增長(zhǎng)，意味著經(jīng)濟(jì)雖出現(xiàn)改善跡象，但何時(shí)能真正好轉(zhuǎn)仍需觀察。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，從目前得到的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，無(wú)論是物價(jià)、消費(fèi)或是投資、信貸數(shù)據(jù)，5月份情況都不容樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)仍在尋底。

　　“高頻指標(biāo)顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)增長(zhǎng)勢(shì)頭延續(xù)疲弱。發(fā)電量單周同比跌幅擴(kuò)大，產(chǎn)能利用率延續(xù)下行，寬松政策并未有效推動(dòng)生產(chǎn)改善。而房地產(chǎn)銷售面積持續(xù)回升，30大中城市銷售面積同比漲幅繼續(xù)保持在30%左右。寬松政策下需求將持續(xù)改善，但由于向投資傳導(dǎo)的不確定性，經(jīng)濟(jì)下行壓力依然延續(xù)?！惫獯笞C券首席宏觀分析師徐高表示。

　　徐高表示，未來(lái)政策將著力于引導(dǎo)金融體系資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融體系陷入流動(dòng)性陷阱與實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率持續(xù)偏高形成反差。在向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性投放途徑?jīng)]有打通之前，金融市場(chǎng)流動(dòng)性陷阱很難消除，未來(lái)政策將更多注重于引導(dǎo)金融體系資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　觀察者說(shuō)：未來(lái)部分月份CPI漲幅或超2% 股債慢牛可期

　　對(duì)于未來(lái)物價(jià)走勢(shì)，專家認(rèn)為，受豬肉價(jià)格回升影響，未來(lái)CPI同比漲幅可能出現(xiàn)小幅回升，部分月份將高于2%。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，由于前期豬肉價(jià)格持續(xù)走低，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了虧損時(shí)間長(zhǎng)、虧損程度深的調(diào)整期，養(yǎng)殖規(guī)模大幅下降，供給減少將帶來(lái)豬肉價(jià)格上升周期的形成，從而帶動(dòng)食品價(jià)格回升。此外，近期國(guó)際油價(jià)反彈，將帶動(dòng)一系列產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，非食品價(jià)格可能小幅回升。

　　“由于前期豬肉價(jià)格持續(xù)走低，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了時(shí)間長(zhǎng)、程度深的虧損調(diào)整期，養(yǎng)殖規(guī)模大幅下降，供給的減少將導(dǎo)致豬肉價(jià)格形成上升周期，從而帶動(dòng)食品價(jià)格回升?！边B平表示。

　　連平還指出，近期國(guó)際油價(jià)反彈，將帶動(dòng)一系列產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，非食品價(jià)格可能小幅回升。貨幣政策在穩(wěn)健的基礎(chǔ)上持續(xù)偏松，流動(dòng)性投放對(duì)物價(jià)的抬升作用將顯現(xiàn)，因此，預(yù)計(jì)未來(lái)CPI同比漲幅可能小幅回升，部分月份將高于2%，但全年物價(jià)水平將低于去年。

　　管清友(微博)則認(rèn)為，考慮到下半年油價(jià)的同比拖累將明顯減小，預(yù)計(jì)今年下半年CPI將逐步回升，但考慮到經(jīng)濟(jì)總需求依然不強(qiáng)，CPI年內(nèi)觸碰“上限”的可能性依然不大，預(yù)計(jì)四季度CPI將回升到2.5%左右。對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，四季度的經(jīng)濟(jì)回暖、通脹回升和政策放緩會(huì)帶來(lái)一定壓力，但整體上資產(chǎn)重配的邏輯不會(huì)有方向性的變化，股債慢牛依然可期。

　　展望者說(shuō)：下半年央行投放基礎(chǔ)貨幣的力度很可能會(huì)明顯增強(qiáng)

　　外界預(yù)計(jì)，在CPI低位運(yùn)行的情況下，未來(lái)貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健適度寬松的基調(diào)，決策層可能會(huì)進(jìn)一步放寬貨幣政策。值得注意的是，今年以來(lái)，央行已經(jīng)進(jìn)行了兩次降息和兩次降準(zhǔn)。

　　交銀國(guó)際強(qiáng)調(diào)，終端需求可能尚未與工業(yè)生產(chǎn)同步改善，表現(xiàn)在較強(qiáng)的人民幣匯率在繼續(xù)壓制出口、房地產(chǎn)銷售的回暖尚未傳導(dǎo)至新房開(kāi)工等方面。因此，只有三駕馬車在未來(lái)幾個(gè)月加速?gòu)?fù)蘇，比如房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)回暖，才能支持工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)反彈，否則工業(yè)的企穩(wěn)可能后勁不足。

　　在貨幣政策方面，交銀國(guó)際認(rèn)為，未來(lái)央行進(jìn)行巨量PLS或類似操作的可能性仍然不小。其報(bào)告指出，去年基礎(chǔ)貨幣投放量約為1.9萬(wàn)億，如果今年貨幣政策至少不比去年緊，那么今年全年基礎(chǔ)貨幣投放量應(yīng)不能明顯少于去年，則今年下半年央行投放基礎(chǔ)貨幣的力度很可能會(huì)明顯增強(qiáng)，這樣才能彌補(bǔ)上半年的投放不足。

　　國(guó)泰君安認(rèn)為，壓低長(zhǎng)端利率和傳導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為接下來(lái)貨幣政策的主要目標(biāo)。在經(jīng)濟(jì)衰退、物價(jià)通縮、企業(yè)負(fù)債率高企背景下央行貨幣政策寬松方向不變?nèi)孕柰ㄟ^(guò)各種貨幣工具來(lái)降低社會(huì)融資成本以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　多方分析認(rèn)為，物價(jià)增長(zhǎng)再次減速說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)面臨的低通脹壓力仍然偏大，這可能迫使貨幣政策進(jìn)一步放松，最快6月有望迎來(lái)再次降準(zhǔn)或降息。（騰訊財(cái)經(jīng)綜合）

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