4日，央行意外全面降準(zhǔn)，高盛預(yù)計(jì)，這次釋放的資金量約為6300億元，“央媽”之所以這么做，一方面是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了越來越多疲弱的信號(hào)，另一方面是近來股市表現(xiàn)乏力給降準(zhǔn)騰出了時(shí)機(jī)。
高盛認(rèn)為，未來還會(huì)有更多的寬松措施出臺(tái)。
以下來自高盛報(bào)告：
隨著經(jīng)濟(jì)增速不斷放緩，中國央行下調(diào)了準(zhǔn)備金率；接下來幾個(gè)月央行可能會(huì)出臺(tái)更多寬松措施。
央行昨日宣布自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這符合我們的預(yù)期。此外央行還對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。
這次全面降準(zhǔn)是2012年5月以來的首次，最近一次定向降準(zhǔn)是在2014年6月。
我們預(yù)計(jì)央行這次向市場注入了約6300億元的流動(dòng)性，全面降準(zhǔn)釋放的規(guī)模約為5700億元，定向下調(diào)的部分涉及到約10%的存款，算下來這部分差不多釋放了600億元。
央行降準(zhǔn)的主要原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了越來越多疲弱的信號(hào)，包括：
1，官方和匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)都低于了50的枯榮分界線。
2，12月的工業(yè)企業(yè)利潤增速從-4%跌到-8%。
3，CPI和PPI持續(xù)滑落，通縮壓力加大（不確定政府是否提前看到了1月CPI的官方數(shù)據(jù)，但是我們預(yù)計(jì)當(dāng)月CPI同比增速跌到1%，這將是金融危機(jī)以來的最低增速）。
4，明顯的資本流出令國內(nèi)的資金面更加緊張。
5，不良貸款與違約風(fēng)險(xiǎn)。
上述信號(hào)很多都是由金融環(huán)境緊張引發(fā)的，實(shí)際利率太高以及人民幣實(shí)際有效匯率的快速升值令國內(nèi)的金融環(huán)境較為緊繃。近來股市表現(xiàn)乏力可能也令央行出臺(tái)這一決定更加容易，市場認(rèn)為中國股市在去年11到12月的“瘋牛”行情是央行降息觸發(fā)的。
央行此舉將釋放顯著的流動(dòng)性，幫助緩解資金面的緊張狀況，同時(shí)，這也釋放了政策寬松的強(qiáng)烈信號(hào)。全面降準(zhǔn)被視為貨幣政策工具箱中最直接的武器，這能夠提高市場信心，可能對(duì)短期需求增長帶來正面影響，應(yīng)該也能幫助減少降低低通脹的風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)計(jì)降準(zhǔn)后七天回購利率將會(huì)回落，可能跌到3.6%-3.8%的區(qū)間，央行逆回購利率以及人民幣中間價(jià)將觀察決策層下一步動(dòng)作的重要線索。
我們預(yù)計(jì)接下來幾個(gè)月會(huì)有更多的政策出臺(tái)，中國的決策層通常會(huì)同時(shí)在多個(gè)維度實(shí)施刺激措施。
1，可能會(huì)進(jìn)一步降準(zhǔn)。央行已經(jīng)表現(xiàn)出全面降準(zhǔn)的意愿，我們預(yù)計(jì)這一工具還會(huì)被使用，盡管下一次出現(xiàn)可能會(huì)隔一段時(shí)間（可能是在二季度），如果政府想要沖銷資本外流對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性的影響的話，需要每個(gè)季度下降50到75個(gè)基點(diǎn)。
2，隨著通脹水平的下滑，央行還可能通過進(jìn)一步降低基準(zhǔn)利率來引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率走低。11月的降息是不對(duì)稱的（貸款利率的降低幅度超過存款利率），降息的的時(shí)點(diǎn)依賴實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)，下一次降息可能是在本季度結(jié)束前。
3，為了緩解出口壓力，政府可能會(huì)允許人民幣中間價(jià)貶值，不過我們貶值幅度會(huì)很溫和。擴(kuò)大人民幣的波動(dòng)區(qū)間也是有可能的。
4，最后，政府可能會(huì)通過行政措施支持房地產(chǎn)與基建投資。
