求解2015股市密碼：利率成關(guān)鍵因子

　　經(jīng)過了2014年大漲，明年的A股市場會演繹怎樣的走勢呢？牛市會否延續(xù)？影響股市的關(guān)鍵因素又有哪些？近日在新華網(wǎng)舉辦新華財經(jīng)經(jīng)濟論壇——“股市e事廳”活動上，圍繞中國經(jīng)濟基本面與近期中國股市的連續(xù)大漲，眾專家給出了自己的注解。有一個關(guān)鍵詞被頻繁的提及，那就是“利率”。

　　——利率成為中國經(jīng)濟改革的關(guān)鍵因子

　　在專家看來，2014年的中國經(jīng)濟確實不容易，這一年中國經(jīng)濟不僅面臨經(jīng)濟增速的下滑，還面臨轉(zhuǎn)型升級、提質(zhì)增效的結(jié)構(gòu)性難題。緩解企業(yè)融資難、融資貴，避免“中等收入陷阱”成了決策者政策調(diào)控重點的方向。

　　十八屆三中全會明確提出讓市場在資源配置中起決定性作用，北京大學(xué)國家發(fā)展研究院副院長黃益平表示，發(fā)揮市場化作用就要把雙軌制走到底，目前我國產(chǎn)品市場幾乎全部放開，但要素市場卻扭曲嚴重，其中金融市場最為嚴重。所以，在下一步經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中金融市場的改革應(yīng)該是核心。

　　而在金融改革中利率市場化又被認為是重中之重。中國證券報首席經(jīng)濟學(xué)家衛(wèi)保川說，“中國經(jīng)濟發(fā)展的難題都指向金融政策”。中國的基準利率仍有進一步下降的空間。

　　專家認為，發(fā)揮基準利率的引導(dǎo)作用，有利于有效配置金融資源，提高市場運行效率，促進商業(yè)銀行創(chuàng)新；有利于經(jīng)濟下行周期的經(jīng)濟復(fù)蘇，緩解小微企業(yè)融資難、社會就業(yè)難；有利于解決債務(wù)問題，化解影子銀行風(fēng)險，實現(xiàn)宏觀調(diào)控由行政直接控制向市場間接控制的轉(zhuǎn)變。

　　——經(jīng)濟去杠桿化催生A股繼續(xù)走牛

　　“中國經(jīng)濟必須去杠桿化，以前靠信貸擴張支持經(jīng)濟增長的模式難以為繼，必須大力發(fā)展直接融資?！边@似乎成為市場一致的觀點。

　　由此，資本市場在中國經(jīng)濟舞臺中角色的分量將得到前所未有的提升，有望取代信貸擴張刺激，在下一輪經(jīng)濟高效增長過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，而資本市場的效率或?qū)⒅苯佑绊懙轿覈袌龌母锏某尚А?/p>

　　衛(wèi)保川認為，近日券商股大漲有其內(nèi)在邏輯，它實質(zhì)意味著以銀行擴張為主的傳統(tǒng)間接融資模式的終結(jié)。

　　而在去杠桿過程中，無風(fēng)險利率的下行似乎給股市的上漲帶來天然優(yōu)勢。縱觀國際美歐日等國去金融杠桿化的前提是相對寬松的貨幣政策，而這一過程往往伴隨著股市的暴漲。

　　——機構(gòu)、居民資產(chǎn)配置趨勢謀變

　　自今年6月份至今，上證綜指從2000點漲至3000點漲幅超50%。有專家認為，這是資金驅(qū)動的結(jié)果，但更多的專家認同，這輪牛市是改革綜合結(jié)果體現(xiàn)，是對未來預(yù)期的肯定。

　　從資金流向上看，近些年資金先后經(jīng)歷了集中流向房地產(chǎn)、影子銀行，明年這些資金有望整體流向股市。機構(gòu)研究統(tǒng)計，近期A股市場上漲主要有四類資金流入市場，它們分別是房地產(chǎn)資金，有色礦產(chǎn)、煤礦資金，收益率低的部分銀行信托理財資金，以及固定收益不高的保險資金。

　　從資金配置上看，三季報顯示，大量的保險、銀行資金配置主要集中在影子銀行，而權(quán)益市場的配置極低，專家表示，如果明年的基準利率繼續(xù)下行，保險資產(chǎn)配置就到了邊際水平，大量的權(quán)益需要重新配置。這就意味著，明年藍籌股的核心力量可能是銀行、信托、保險。

　　從估值上看，星石投資總經(jīng)理楊玲認為，無風(fēng)險利率下行將抬升A股估值中樞，對A股市場、尤其是低估值的大盤藍籌股構(gòu)成重大利好。（屈紹輝）

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　　求解2015股市密碼：利率成關(guān)鍵因子 A股有望繼續(xù)走牛

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