美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫上周在杰克遜霍爾會(huì)議上的講話獲得了市場(chǎng)的普遍關(guān)注，即使其鴿派程度不及市場(chǎng)預(yù)期，但美國(guó)股市、債市依舊雙雙走強(qiáng)。

耶倫的講話中有一段來(lái)自于舊金山聯(lián)儲(chǔ)的研究?jī)?nèi)容特別值得關(guān)注，其中暗示了未來(lái)工資增長(zhǎng)的路徑。

耶倫在講話中提出了一個(gè)新名詞“被壓抑的工資通縮”（Pent-up Wage Deflation）現(xiàn)象，意指因?yàn)椤懊x工資僵固性”存在，企業(yè)在衰退期間和復(fù)蘇初級(jí)階段，難以大幅削減工資，即使目前，企業(yè)也認(rèn)為不需要提高工資來(lái)吸引就業(yè)，以致工資增長(zhǎng)比就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇還要弱。

所謂名義工資僵固性的假設(shè)，是認(rèn)為工資僵固難動(dòng)的現(xiàn)象，由于工會(huì)力量及勞動(dòng)契約的簽訂，將造成僵固的名義工資，使其喪失調(diào)節(jié)勞動(dòng)市場(chǎng)供需的機(jī)能。換句話說(shuō)，此一假設(shè)是說(shuō)工資率容易上漲，不易下跌。

所以，如果是這種“工資通縮”限制住了工資增長(zhǎng)，則當(dāng)前市場(chǎng)疲軟程度需要重新考量。因?yàn)楫?dāng)這種“工資通縮”被市場(chǎng)吸收后，工資水平有可能急速上升。

不過(guò)高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius卻發(fā)現(xiàn)實(shí)際狀況與假設(shè)所預(yù)測(cè)的結(jié)果正好相反，經(jīng)過(guò)他的統(tǒng)計(jì)，在2009~2010年經(jīng)濟(jì)衰退期間薪資增幅低于均值的地區(qū)，如今加薪速度反而高于均值。

高盛的研究表明，衰退期以后的疲弱工資增長(zhǎng)不能只用“被壓抑的工資通縮”來(lái)解釋，除非我們假設(shè)所有經(jīng)濟(jì)部門在衰退中受到了相同程度的傷害。

橫軸為經(jīng)濟(jì)衰退期薪資增速，縱軸為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)期薪資增速，上圖為按12個(gè)行業(yè)分，下圖為按15個(gè)城市地區(qū)分：