據(jù)英國《金融時(shí)報(bào)》7月18日?qǐng)?bào)道，周三公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，讓以下觀點(diǎn)很難站住腳：全球第二大經(jīng)濟(jì)體擺脫過度依賴投資的再平衡過程之所以進(jìn)展緩慢，原因就在于消費(fèi)支出水平較低。太長時(shí)間以來，這個(gè)觀點(diǎn)掩蓋了一個(gè)至關(guān)重要的真相：中國事實(shí)上擁有全球最佳的消費(fèi)故事。

6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際同比增長10.7%，上半年實(shí)際同比增長10.8%。強(qiáng)勁的消費(fèi)增長勢頭有著堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)——上半年城鎮(zhèn)居民可支配收入實(shí)際增長7.1%，高于去年同期6.5%的增幅。

上半年的數(shù)據(jù)，建立在2011年以來消費(fèi)表現(xiàn)強(qiáng)勁的基礎(chǔ)上。自2011年以后，中國消費(fèi)支出的年增量和增長百分比都高于美國、德國和日本（見下圖）。

周三的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也顯示，中國的再平衡已然開始（見下圖），消費(fèi)支出對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長的貢獻(xiàn)率（54.4%）大于投資對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)率（48.5%）。凈出口對(duì)GDP增長的拖累為-2.9%。

消費(fèi)熱潮面面觀

看一下個(gè)別消費(fèi)行業(yè)的表現(xiàn)，就能更加深刻地體會(huì)到這股強(qiáng)勁的消費(fèi)勢頭。比如，去年筆記本電腦銷售額增長了7.1%。這低于2007年24.5%的增幅——中國經(jīng)濟(jì)幾乎各行各業(yè)的增長都在放緩，原因之一是基數(shù)已變得太高——但去年中國筆記本銷量為2440萬臺(tái)，而2007年才為1000萬臺(tái)。

相比之下，去年美國筆記本銷量為1700萬臺(tái)，銷售額則下降了11.8%。

去年，中國服裝銷量增加了8.2%，達(dá)366億件。相比之下，美國去年服裝銷量增加2.2%，達(dá)171億件。去年，中國空調(diào)銷量達(dá)6420萬部，銷售額增加11%，美國空調(diào)銷量則增加7.7%，至780萬部。

為何歪解中國消費(fèi)水平報(bào)道多？

擔(dān)憂中國消費(fèi)狀況的分析師，對(duì)上述數(shù)據(jù)關(guān)注得不夠。相反，他們關(guān)心家庭消費(fèi)占GDP比例較低的情況，擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)增加消費(fèi)的“再平衡”能取得多大成功。但這樣想就忽略了上述數(shù)據(jù)中的重要信息。

中國家庭消費(fèi)占GDP比例較低，原因不是消費(fèi)疲軟。相反，正如我們上文說的那樣，中國消費(fèi)者既經(jīng)歷了較快的收入增長，在消費(fèi)上的可自由支配程度也較高。

私人消費(fèi)占GDP比例低，是因?yàn)檫^去十年里，政府大力增加公共基礎(chǔ)設(shè)施支出。基礎(chǔ)設(shè)施投資占到投資總額的約三分之一，而投資的增速比消費(fèi)還快，一直是GDP增長的主要推動(dòng)力。

中國政府在十年內(nèi)建成了美國花一個(gè)世紀(jì)才建成的現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施，使GDP增速達(dá)到兩位數(shù)，其中大部分增長來自投資。

換言之，“問題”不在于家庭消費(fèi)疲弱，而是因?yàn)?，隨著大力興建基礎(chǔ)設(shè)施、制造企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)代化改造以及政府首次允許建造私人所有的城市住房，固定資產(chǎn)投資(FAI)迅猛增長。2003年至2011年期間，固定資產(chǎn)投資年均增速達(dá)25.8%，而在1995年至2002年則為12.5%。

再平衡將持續(xù)下去

對(duì)于那些等待可持續(xù)“再平衡”過程開始的人來說，這一天已經(jīng)到來了。中國告別投資驅(qū)動(dòng)增長模式的轉(zhuǎn)型已然啟動(dòng)：在截至2011年的9年里，固定資產(chǎn)投資增速一直保持在25%左右，之后可能會(huì)有所放慢，今年增速可能在16%至18%之間。

由于GDP增速和固定資產(chǎn)投資都在放緩，而消費(fèi)保持強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)投資占GDP比重將開始下降，消費(fèi)的占比將會(huì)上升。但對(duì)投資者而言，沒有必要等到這個(gè)過程從頭到尾完全展開。中國本身已經(jīng)是一個(gè)絕妙的消費(fèi)題材。

譯者/邢嵬