李雋 張霞

近年來，貨幣市場基金的市場規(guī)模突飛猛進(jìn)，對(duì)投資者原來存在銀行的活期存款或是券商的客戶保證金已產(chǎn)生越來越大的吸引力，“替代”作用也愈加明顯。

對(duì)此，易方達(dá)基金固定收益首席投資官馬駿目前在接受媒體采訪時(shí)稱，貨幣市場基金未來仍將會(huì)繼續(xù)大規(guī)模發(fā)展，并且大量取代活期存款的地位。

諾安基金(博客,微博)固定收益信用分析員程卓向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，T+0貨幣基金的推出，會(huì)吸引銀行體系中大量的存款。有銀行業(yè)人士認(rèn)為，盡管幫助客戶投資貨幣基金會(huì)有存款流失，但由于現(xiàn)在銀行之間競爭激烈，銀行也需要向客戶提供更好的現(xiàn)金管理服務(wù)，在不影響流動(dòng)性的前提下幫助客戶獲取更高資金收益，這就需要投資貨幣基金等固定收益產(chǎn)品。

貨幣基金規(guī)模“井噴”

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，貨幣市場基金的資產(chǎn)凈值在2012年3月初是2971.04億元，占所有基金的13.61%；然而到了2013年3月初，資產(chǎn)凈值規(guī)模已經(jīng)增長到7901.41億元，占所有基金規(guī)模的26.62%，一年的時(shí)間占比近乎翻倍，資產(chǎn)規(guī)模更是增長接近2倍。馬駿認(rèn)為，近年來貨幣基金增長規(guī)模迅速，將來貨幣基金將會(huì)大規(guī)模取代存款。

對(duì)于國外貨幣基金的支付功能，馬駿認(rèn)為，在上世紀(jì)六七十年代，國外貨幣市場基金的支付功能更有意義，而信用卡出現(xiàn)后，貨幣市場基金要發(fā)展支付功能的意義不算大。他認(rèn)為，未來基金公司要做的是將貨幣基金與現(xiàn)金存款賬戶對(duì)接。比如產(chǎn)品設(shè)計(jì)當(dāng)中，當(dāng)活期存款賬戶低于一定的數(shù)額時(shí)，貨幣基金轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金存款，然而這會(huì)對(duì)銀行的收益有一定影響，如何跟銀行協(xié)調(diào)利益分配是個(gè)需要考究的問題。

華南一家知名基金公司固定收益研究員也向記者表示，在美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，企業(yè)現(xiàn)金管理都主要是貨幣市場基金，相信國內(nèi)貨幣基金增長的趨勢會(huì)越來越快。另一方面，對(duì)目前的銀行理財(cái)產(chǎn)品而言，不見得每天都可以申購贖回，而這方面其實(shí)貨幣基金有更大的優(yōu)勢，對(duì)銀行來說盡管有可能存在存款流失的情況，但關(guān)鍵是如何跟基金公司約定費(fèi)率和分成。

深圳一家知名銀行現(xiàn)金管理部人士表示，推薦客戶買賣貨幣基金等產(chǎn)品，會(huì)造成銀行的存款流失，但因?yàn)榭蛻魰?huì)根據(jù)銀行服務(wù)水平選擇，所以銀行也要直面這種金融脫媒的挑戰(zhàn)。而盡管銀行自身有理財(cái)產(chǎn)品可供客戶選擇，但由于理財(cái)產(chǎn)品都有固定期限，不能隨時(shí)申購贖回，流動(dòng)性并不如貨幣基金，所以銀行也要根據(jù)客戶需求買賣貨幣基金等產(chǎn)品。

基金經(jīng)理考核：流動(dòng)性重于收益

馬駿透露，易方達(dá)基金對(duì)貨幣基金基金經(jīng)理的考核指標(biāo)主要有三點(diǎn)：第一是規(guī)模，較大的規(guī)模往往能夠帶來更多的收益；第二是流動(dòng)性管理能力，基金公司最好不要過分限制客戶申購和贖回，盡管這種限制可能帶來略好的收益，但這使得客戶體驗(yàn)并不好；第三個(gè)考核標(biāo)準(zhǔn)是客戶感受。他認(rèn)為，貨幣基金“進(jìn)出”的便利性、安全性、高效性，往往體現(xiàn)了客戶感受。

馬駿認(rèn)為，客戶選擇貨幣基金，本質(zhì)上并不是收益排名的選擇，而是客戶對(duì)流動(dòng)性管理能力的一種感官體會(huì)。他也預(yù)計(jì)，因?yàn)楣芾硪?guī)模比較重要，將來貨幣基金管理將會(huì)逐步集中到少數(shù)幾家基金公司。

從全行業(yè)來看，券商的保證金買賣貨幣基金，將對(duì)流動(dòng)性管理能力帶來進(jìn)一步挑戰(zhàn)，因?yàn)楸ＷC金在場內(nèi)進(jìn)出相當(dāng)頻繁且數(shù)量巨大，會(huì)造成保證金貨幣基金的頻繁申購贖回，比傳統(tǒng)貨幣基金更考驗(yàn)流動(dòng)性管理能力，且支付效率要求更高，這要求貨幣基金必須具備足夠的規(guī)模、足夠完善的交易、結(jié)算等前中后臺(tái)支持系統(tǒng)。

上述固定收益研究員認(rèn)為，如果客戶需要獲得更高收益，會(huì)去投資流動(dòng)性稍差但收益更高的產(chǎn)品，對(duì)貨幣基金管理者來說，申購贖回的便利更加關(guān)鍵。而相對(duì)于銀行的理財(cái)產(chǎn)品，部分基金公司有更高的投資研究管理能力，對(duì)同樣期限的產(chǎn)品能夠獲得比銀行理財(cái)更高的收益。